核心觀點
2023H 公司預計實現歸母淨利潤7.88 億元，同比增長8.35 億元，主要系煤價下降帶動國內盈利能力回升，公司清潔能源發電裝機規模、發電量增長以及海外項目收益提升。2023H 公司入廠標煤單價（含稅）爲1219.67 元/噸，同比下降12.08%，燃料成本下降帶動國內火電盈利能力回升。23H 風電發電量同比增長9.97%，光伏發電量同比增長9.57%。23H 土耳其EMBA 發電公司實現淨利潤4.73 億元。此外，23H 公司在國內獲取90 萬千瓦新能源發電競配容量，國外逾30 萬千瓦綠電開工，新能源發電業務保持高速發展。我們預測公司2023~2025 年歸屬於普通股股東的淨利潤分別爲21.6 億元、31.29 億元、36.37 億元，維持“買入”評級。
事件
公司發佈2023 年半年報
2023 年上半年，公司實現營收202.46 億元，同比增長25.36%；實現歸母淨利潤7.88 億元，同比扭虧爲盈。EPS 爲0.25 元/股，去年同期爲-0.04 元/股；加權平均ROE 爲4.14%，較去年同期提升4.87 個百分點。
簡評
歸母淨利扭虧爲盈，多因貢獻業績增量
2023 年上半年，公司實現歸母淨利潤7.88 億元，同比增長8.35億元，主要系煤價下降帶動國內盈利能力回升，公司清潔能源發電裝機規模、發電量增長以及海外項目收益提升。國內火電方面，受益於國內及國際市場煤價格持續下行，2023H 公司入廠標煤單價（含稅）爲1219.67 元/噸，同比下降12.08%。公司火電燃料成本下降，帶動國內火電盈利能力回升。新能源方面，23H 風電完成發電量50.14 億千瓦時，同比上升9.97%；光伏發電完成發電量26.99 億千瓦時，同比上升9.57%。國外火電方面，公司土耳其胡努特魯煤電項目2022 年10 月全容量投產，貢獻利潤增量。
23H 土耳其電價有所回落，23Q2 土耳其市場平均電價爲1767 里拉/千瓦時，環比下降36.6%。受電價回落影響，上半年土耳其EMBA 發電公司實現淨利潤4.73 億元，度電利潤約9.4 分。
持續拓展新能源裝機規模，經營效益穩健優異
截至2023 年6 月底，公司控股裝機容量爲2114.56 萬千瓦，其中煤電、氣電、風電和光伏裝機容量分別爲984.8、287.5、392.4 和449.8 萬千瓦，佔總裝機容量的規模分別爲46.57%、13.60%、18.56%和21.27%，清潔能源裝機佔比達53.43%。2023 年上半年，公司新增控股裝機容量23.03 萬千瓦，主要系分佈式光伏及風電裝機。
2023H，公司國內新能源項目競配成績喜人，已獲取上海45 萬千瓦海上風電、甘肅宕昌20 萬千瓦風電、廣西自治區25 萬千瓦風電光伏等共90 萬千瓦競配容量。境外發展高效穩健，日本山口巖國7.5 萬光伏項目、土耳其胡努特魯混合電站一期2.1 萬千瓦光伏項目等實現高質量投產，匈牙利Tokaj 20 萬千瓦光伏項目、匈牙利Victor13.2 萬千瓦光伏項目、土耳其胡努特魯混合電站二期2.7 萬千瓦光伏項目等實現開工。
發電量方面，2023H 公司完成合並口徑發電量350.41 億千瓦時，同比上升27.64%，其中煤電完成244.61億千瓦時，同比上升37.67%；氣電完成28.73 億千瓦時，同比上升7.66%；風電完成50.14 億千瓦時，同比上升9.97%；光伏發電完成26.99 億千瓦時，同比上升9.57%。
上網電價方面，2023 年上半年，公司上網均價爲0.62 元/千瓦時，較去年同比增長4.60%。市場交易電量方面，2023 年1-6 月，公司市場交易結算電量239.12 億千瓦時，同比上升33.30%，其中直供交易電量160.40千瓦時，同比增長59.59%，電網代購電量75.20 億千瓦時，同比上升30.35%，現貨交易電量爲0.64 億千瓦時。
開發能源央企首單公募REITs，維持“買入”評級公司上半年融資工作卓有成效，子公司國電投江蘇公司成功發行能源央企首單公募REITs，成爲我國首個網下認購破千億元的公募REITs 項目，資產負債率同比下降5.66 個百分點至70.55%。公司體內優質新能源資產較多，未來有望繼續通過REITs 形式盤活體內存量資產，提升資金利用效率。我們預測公司2023~2025 年歸母淨利潤分別爲22.9 億元、32.59 億元、37.68 億元；歸屬於普通股股東的淨利潤分別爲21.6 億元、31.29 億元、36.37 億元；EPS 分別爲0.77 元/股、1.11 元/股、1.29 元/股，維持“買入”評級。