2023H1 公司营收较去年同期明显下滑，主要系下游消费电子市场恢复较慢所致，但Q2 营收相比Q1 显著改善。2023H1 公司实现营业收入1.22亿元，同比减少24.75%，主要原因是全球电子消费市场收窄尚未恢复，下游客户仍处于去库存调整期。分产品来看：电子PI 薄膜实现销售收入0.57 亿元，较去年同期减少10.08%；热控PI 薄膜实现销售收入0.32 亿元，较去年同期减少55.29%；电工PI 薄膜实现销售收入0.30 亿元，较去年同期增长29.50%。二季度开始公司下游客户接单量逐步恢复正常，2023Q2 公司实现营收0.77 亿元，环比增长72.92%。事件描述
公司發佈2023 年中報，2023H1 公司實現營業收入1.22 億元，同比減少24.75%；實現歸母淨利潤-793.27 萬元，同比減少129.32%；實現扣非歸母淨利潤-1077.39 萬元，同比減少143.87%；基本每股收益爲-0.04 元，同比減少-126.67%。
事件點評
2023H1 公司營收較去年同期明顯下滑，主要系下游消費電子市場恢復較慢所致，但Q2 營收相比Q1 顯著改善。2023H1 公司實現營業收入1.22億元，同比減少24.75%，主要原因是全球電子消費市場收窄尚未恢復，下游客戶仍處於去庫存調整期。分產品來看：電子PI 薄膜實現銷售收入0.57 億元，較去年同期減少10.08%；熱控PI 薄膜實現銷售收入0.32 億元，較去年同期減少55.29%；電工PI 薄膜實現銷售收入0.30 億元，較去年同期增長29.50%。二季度開始公司下游客戶接單量逐步恢復正常，2023Q2 公司實現營收0.77 億元，環比增長72.92%。
2023H1 公司歸母淨利潤較去年同期顯著下滑，主要系產品結構變化以及銷售價格下降所致，但Q2 歸母淨利潤相比Q1 也有所改善。2023H1 公司實現歸母淨利潤-793.27 萬元，同比減少129.32%，主要原因是產品結構變化以及銷售價格下降導致毛利率下降，並且報告期內的研發投入增加以及發行可轉債導致的財務費用增加均對歸母淨利潤產生了一定壓力。但整體看來修復態勢穩步向好，2023Q2 公司實現歸母淨利潤-32.88 萬元，較Q1 的-760.38萬元有明顯收窄。
2023H1 公司募投項目穩步推進，各項在研項目進展順利。①募投項目：
嘉興瑞華泰1600 噸募投項目的各項建設進度按計劃實施，目前廠房建設工程已基本完成，4 條主生產線和各工廠系統安裝工作已完成，並進行了設備調試，開始投料進行產品調試，後續將加快生產線的工藝穩定性和各公輔系統運行驗證，推動產線連續批量試生產，另外2 條主生產線也正在安裝中。
②在研項目：光學級中試產線處於裝備與工藝優化階段，同時將加大對光電應用的系列產品開發；與下游應用單位共同進行技術攻關的COF 用PI 薄膜已完成多次評價；兩項PI 漿料已完成實驗室工作及評價，同時完成中試產線設計；TPI 柔性基材已完成小樣的評價及認證工作，產品將在嘉興新產線實現量產。
投資建議
預計公司2023-2025 年分別實現營收4.03、6.29、8.51 億元（原值爲 5.50、8.03、10.63 億元），同比增長33.6%、56.2%、35.2%；分別實現淨利潤0.30、0.96、1.46 億元（原值爲0.82、1.43、2.21 億元），同比變動-23.3%、221.8%、51.7%；對應EPS 分別爲0.17、0.53、0.81 元（原值爲0.46、0.79、1.23 元），以8 月28 日收盤價21.32 元計算，對應PE 分別爲128.7X、40.0X、26.4X，考慮到新產能投放節奏略慢於預期以及下游消費電子市場恢復仍有較大的不確定性，故將公司評級調整爲“買入-B”。
風險提示
業務規模、產品技術與國際知名企業存在較大差距的風險；PMDA 和ODA 等原材料採購價格波動風險；募投項目實施後新增產能難以消化的風險；新產品拓展導致產品結構變化的風險；新產能投放節奏不及預期的風險；消費電子市場恢復不及預期的風險。
