23Q2 收入/歸母淨利同比+10.8%/+26.8%，維持“買入”公司發佈23 年中報：23H1 實現收入/歸母淨利6.3/1.4 億元，同比+22.3%/+20.9%；Q2 收入/歸母淨利3.3/0.8 億元，同比+10.8%/+26.8%，再生業務加速增長，維持預計公司23-25 年歸母淨利為3.0/3.8/4.8 億元。

可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值為19 倍，考慮公司工業AI 業務快速增長有望為公司帶來新增長點並提升公司盈利能力，給予公司23 年21倍PE，目標價19.95 元（前值21.85 元），維持“買入”評級。

再生材料業務收入高增，新材料業務毛利率大幅提升23H1 公司新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工業AI 集成應用解決方案分別實現收入3.7/2.2/0.3 億元，同比+4.0%/+71.6%/53.5%，再生業務收入大幅增長驗證行業加速發展趨勢；毛利率分別為41.4%/28.1%/74.6%，同比+9.5/-11.8/-7.7pct，毛利率波動主要系訂單結構變化。23H1 公司瑞士子公司Polymetrix 實現淨利潤0.7 億元，同比+211%，主要系再生業務訂單加速轉化。同時，23H1 公司化纖核心裝備製造及技術服務子公司秀克州敏哲機械實現淨利潤889 萬元，同比+87%，裝備製造業務快速發展。

匯兌收益增長致期間費用率下降，公允價值變動影響歸母淨利率23H1 期間費用率12.7%，同比-1.5pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率為1.4%/5.6%/6.6%/-0.9%，同比+0.2/-0.1/+0.4/-2.0pct，財務費用率大幅下降主要系匯兌收益增長。23H1 歸母淨利率22.8%，同比-0.3pct，主要系持有的金融資產公允價值同比-0.3 億元。23H1 經營性淨現金流-0.7 億元，同比-3.5 億元，在執行專案進度所處階段不同及銀承票據回款增加。截至23H1末，公司合同負債6.1 億元，相比22H1 末增長21.5%，驗證合同持續增長。

下游產業加速發展趨勢延續，工業AI 系統集成助力行業轉型據公司中報，20 年以來國內外企業在中國規劃建設己二亞硝酸鹽產能達到143 萬噸/年，可支持286 萬噸/年尼龍66 產能，己二亞硝酸鹽國產化有望推動尼龍66 的市場空間釋放；全球環保及綠色低碳轉型加速，據公司中報，歐盟2030 年食品級rPET 需求潛力可達88.8 萬噸/年，等標準下全球遠期食品級rPE 需求潛力可達920 萬噸/年，下游產業的加速發展有望帶動公司系統集成業務快速增長。同時，公司繼續推動《化纖工業智慧體解決方案》新產品在化纖行業的銷售及交付工作，23H1 工業AI 業務延續50%的收入增速，未來公司計劃將解決方案逐步覆蓋至公司全技術服務領域，實現跨行業研發佈局。

風險提示：再生聚酯/聚酰胺產能擴張/工業 AI 不及預期，訂單執行緩慢。