1H23 業績明顯下滑
1H23 公司實現營收32.58 億元，同比-40.11%，歸母淨利潤-0.36 億元，同比-105.37%，由於下游需求較弱，銷量下降以及公司高價庫存影響，業績同比明顯下降。考慮下游需求較弱與行業競爭加劇，我們下修公司出貨量與毛利率假設，預計公司23-25 年歸母淨利6.97/9.82/12.03 億元（前值9.71/12.49/14.65 億元）。參考可比公司23 年Wind 一致預期下平均PE 19倍，考慮到公司技術、客戶優勢明顯，給予公司23 年目標PE 22 倍，對應目標價34.63 元，維持“增持”評級。
2Q23 歸母淨利由盈轉虧
2Q23 公司實現營收12.52 億元，同/環比-56.24%/-37.59%，推測主要系下游需求較弱出貨量承壓以及單價下降；歸母淨利潤-1.06 億元，同/環比-132.89%/-250.67%。2Q23 整體毛利率-5.67%，同/環比-24.03/-15.63pct；扣非淨利率-8.54%，同/環比-19.65/-12.11pct，盈利能力環比下滑，我們推測主要系鋰鹽價格快速下降與行業需求較弱背景下，公司提前採購原材料導致成本較高。1H23 期間費用率同比+0.25pct 至4.48%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.05pct/+0.61pct/-0.84pct/+0.44pct，研發費用率下降主要系耗用原材料價格下降。
單晶技術領先，高鎳產品放量
公司產品研發及產業化效果顯著，在單晶技術上行業領先並深入革新，產品在高溫、高電壓下穩定性好，具備良好的循環性能與安全性能，積極拓展中鎳低鈷/無鈷、高鎳、超高鎳等新品，並開發高鎳材料高容量多晶品種，有望充分利用單晶和多晶材料的各自優勢，更好拓展下游市場。公司產品結構優化改善盈利能力，1H23 高鎳材料產量同比增長，銷售收入佔比超40%，上年同期爲35%，高鎳三元上量有望鞏固盈利能力。
佈局鈉電正極材料與電池回收
公司佈局鈉離子正極材料領域，完成三代鈉離子電池正極材料產品定型，已搭載在A00 級汽車上，並建成年產5 萬噸鋰離子電池正極材料生產線，可調整產線兼容鈉離子電池正極材料生產。鈉離子正極材料已實現百噸級銷售，23 年8 月開始連續批量生產，公司預計3Q23 實現規模化量產。2023年8 月4 日，公司公告擬開展廢舊鋰離子電池及材料的回收處理及綜合使用業務，該項目有助於提升公司對於鋰鹽以及核心金屬材料的成本控制能力，有助公司在行業激烈競爭中提升競爭優勢。
風險提示：公司項目投產進度不及預期，行業技術路線變化，上游原材料價格漲幅超預期。