事件描述
公司發佈2023 年中報，2023H1 公司實現營業收入8375.10 萬元，同比減少37.92%；實現歸母淨利潤-4479.79 萬元，同比減少323.70%；實現扣非歸母淨利潤-4947.30 萬元，同比減少385.98%；基本每股收益爲-0.07 元，同比減少255.56%。
事件點評
2023H1 公司業績較去年同期明顯下滑，但Q2 相比Q1 環比有顯著改善，行業回暖拐點將至。2023 年上半年公司營收及淨利潤較去年同期出現明顯下滑，主要原因是：①內外部經濟市場恢復不及預期，下游客戶融資不暢，使公司的市場業務拓展和項目交付受到不同程度的影響，短期內營業收入及回款速度下降；②公司繼續加大研發投入，併爲臨港產業基地如期投產不斷儲備人員，短期內運營成本大幅增長，營業毛利和淨利潤下降。目前行業投融資出現明顯復甦跡象，公司Q2 業績較Q1 環比也有明顯改善：①2023H1 全球生物醫藥投融資出現回暖態勢，Q2 投融資事件相比Q1 增長61%、金額增長115%，並且國內多家基因和細胞治療公司陸續完成融資；②2023Q2 公司實現營業收入5295.96 萬元，環比增長71.99%；Q2 公司實現歸母淨利潤-1305.46 萬元，較Q1 的-3174.33 萬元明顯收窄。
2023H1 公司CRO 業務穩健增長，但CDMO 業務下滑明顯。①在CRO業務上，公司不斷推出新產品，嘗試拓展新領域，擴大服務場景，進一步提升市場佔有率。2023H1 實現銷售收入3308.72 萬元，較上年同期增長35.69%。
②在CDMO 業務上，受外部持續經濟低迷、市場回暖速度不及預期、下游客戶融資壓力上升等因素影響，公司CDMO 項目訂單出現不同程度延緩、業績有所下滑。2023H1 實現銷售收入4430.73 萬元，較上年同期下降58.55%。
臨港一期下半年有望投產，產能釋放可期。2023 年4 月21 日，“和元智造精準醫療產業基地”於上海市臨港新片區開業，總投資約人民幣15 億元，總建築面積約77,000 平方米，反應器最大規模可達2000L，可持續爲全球基因和細胞治療行業提供DNA 到NDA 的一站式CRO/CDMO 解決方案。截至2023H1，臨港大規模基地建設已累計投入超過8 億元，各項建設及設備調試工作有序推進中，預計2023 年下半年項目一期將正式投產，爲進一步產能釋放做好充分準備。
投資建議
預計公司2023-2025 年分別實現營收3.85、5.24、7.00 億元（原值爲4.03、5.25、6.51 億元），同比增長32.2%、35.9%、33.7%；分別實現淨 利潤0.46、0.51、0.62 億元（原值爲0.46、0.50、0.61 億元），同比增長17.3%、10.9%、22.2%；對應EPS 分別爲0.07、0.08、0.10 元（原值爲0.09、0.10、0.12 元），以8 月28 日收盤價9.62 元計算，對應PE 分別爲136.0X、122.7X、100.4X。考慮到公司臨港新產能即將釋放，並且持續加大研發投入拓寬前瞻性研發應用方向，已在基因治療基礎研究和生產工藝開發各方面均實現不同程度進展。加之目前行業回暖跡象已初步顯現，公司業績有望逐步恢復，故維持“增持-A”評級。
風險提示
基因治療行業發展存在不確定因素；客戶新藥研發商業化不及預期的風險；基因治療CDMO 業務增長趨勢放緩的風險；CDMO 業務未來拓展的不確定性風險；短期內產能不足風險。