智立方發佈2023 年半年度報告。公司上半年受消費電子不景氣影響，業績出現下滑，但公司加大研發投入，未來公司受益蘋果MR 放量趨勢，業績增長空間較大。維持買入評級。
支撐評級的要點
上半年公司業績出現下滑。2023H1 公司營收2.37 億元，同比+14.2%，歸母淨利潤0.36 億元，同比-12.0%；扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比-21.2%；毛利率34.8%，同比-8.6 pcts。2323Q2 營收0.98 億元，同比+5.1%/環比-29.4%；歸母淨利潤0.08 億元，同比-41.6%/環比-73.3%；扣非歸母淨利潤0.03 億元，同比-72.1%/環比-87.7%；毛利率20.5%，同比-19.7 pcts/環比-24.4 pcts。
多因素影響上半年業績，實際經營數據尚佳。上半年宏觀環境不景氣，需求不振下公司營收依然保持增長，同時上半年公司計提股份支付費用1228 萬元，若加回2023H1 業績可實現同比正增長。毛利率方面，因Q2營業額增長穩定，但隨着募投項目推進帶來廠房租金/裝修費用攤銷/人員費用增加，導致綜合毛利率數據出現下滑。
逆勢加大研發投入力度，拓展半導體及霧化電子等業務方向。2019-2022年公司研發費用從0.21 億元增長至0.48 億元，研發費用率從7.5%提升至9.5%。2023H1 公司研發費用提高至爲3150 萬元，同比大增40.6%，研發費用率進一步提升至13.3%。公司着力提升聲學、光學、微電子、軟件算法等領域的技術水平，更好地將業務拓展至半導體、霧化電子等行業。
Vision Pro 前景遠大，公司設備卡位良好。2023 年6 月蘋果發佈首代MR產品，成爲消費電子長期增長驅動力，據維深XR 預測，2027 年全球VR/MR 出貨量達4500 萬臺。MR 對光學等傳感器測試的需求大幅增加，公司作爲蘋果光學檢測設備重要供應商，具有較好卡位優勢，目前產線配套已取得較大進展，我們認爲公司有望受益Vision Pro 放量，獲得長期的增長動能。
估值
因公司整體毛利率略爲下降及上半年營收增速放緩，我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025 年實現每股收益1.94 元/2.70 元/4.22 元，對應市盈率35.8 倍/25.7 倍/16.4 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動風險；客戶較爲集中的風險；下游需求不及預期。