23Q2 歸母淨利-0.16 億元，維持“增持”評級
23H1 營收20.78 億元（yoy+7.42%），歸母淨利0.21 億元（yoy-92.62%）；23Q2 營收10.94 億元（qoq+11.18%），歸母淨利-0.16 億元（qoq-142.32%）。
考慮鋰電銅箔加工行業競爭加劇，我們下調鋰電銅箔加工費假設，預計公司23-25 年歸母淨利0.58/0.78/4.21 億元（前值4.59/6.83/10.70 億元），可比公司Wind 一致預期PB（23E）1.5X，給予公司23 年1.5XPB，對應目標價24.81 元（前值39.23 元），維持增持評級。
23H1 電解銅箔加工費下降，或接近底部區域
23 年以來，公司業績承壓主因鋰電銅箔行業競爭加劇，加工費大幅下降，其中23Q2 公司已進入虧損狀態，歸母淨利-0.16 億元。據SMM，23H1 電解銅箔加工費持續下降，6、8 微米規格加工費分別從23 年年初的3.65、2.65 萬元/噸降至23 年6 月的2.35、2.2 萬元/噸；7 月和8 月，兩種規格的電解銅箔加工費繼續下跌至2.2、2.1 萬元/噸。據頭部企業銅冠銅箔23Q1和諾德股份23H1 扣非淨利潤水平，盈利也已處於盈虧平衡附近；8 月進一步下滑的加工費，或將引發行業頭部企業的虧損，我們預計加工費或接近底部區域。與此同時，複合銅箔的發展，也引發市場對電解銅箔替代的擔憂。
公司豐富產品種類，開始探索新業務
針對加劇的市場競爭，公司在鋰電銅箔的研發基礎上，正在積極佈局高端電子銅箔，以期在進口替代領域取得突破。據7 月投資者關係記錄表，針對複合銅箔，目前公司中試生產設備已完成安裝，正積極推動複合銅箔的研發和工藝優化。此外，公司設立了控股子公司廣東嘉元力源綠電儲能有限公司，擬從事新能源的光伏和儲能業務。並設立全資孫公司深圳嘉元新材料科技創新有限公司，圍繞銅、黃金等貴金屬新材料以及其他新型材料，開展研發、設計、生產、銷售工作，例如新型金箔。
風險提示：宏觀經濟不及預期，下游需求不及預期。