事件：
8 月28 日，廈門銀行發佈2023 年半年報，實現營業收入29.6 億，同比增長3.6%，實現歸母淨利潤14.3 億，同比增長15.9%。年化加權平均淨資產收益率爲12.28%，同比提升1.12pct。
點評：
營收增長保持穩健，盈利維持高增。公司1H23 營收、撥備前利潤、歸母淨利潤同比增速分別爲3.6%、-1.5%、15.9%，較1Q23 分別變動-1.4、-1.4、0.9pct。其中，淨利息收入、非息收入同比增速分別爲-1.6%、24%，較1Q23 分別下降2.4、0.1pct。
拆分盈利同比增速結構，規模擴張、非息、撥備爲主要貢獻分項，分別拉動業績增速12.3、11、29.6pct；從邊際變化看，提振因素主要包括：非息、撥備貢獻提升；拖累因素主要包括：規模擴張貢獻收窄，所得稅負向拖累加大。
資產投放更注重量價平衡，擴錶速度有所放緩。公司2Q 單季新增生息資產-129 億，同比少增197 億，餘額同比增速較1Q 末下降5.8pct 至0.8%。從生息資產投放結構來看，2Q 單季新增貸款、金融投資、同業資產規模分別爲-12 億、-92 億、-25億，同比分別少增54 億、7 億、44 億。其中，貸款餘額同比增速爲9%，較1Q 末下降2.8pct。現階段宏觀經濟下行壓力加大，微觀主體有效融資需求相對偏弱，但政策端“逆週期”調節仍維持強度，致使信貸供需矛盾加大，對貸款定價形成擠壓。
而在信貸業務上，廈門銀行一貫追求風險與收益的較好匹配。在當前經濟形勢下，公司對於信貸投放趨於審慎，而非一味地“以價換量”，使得2Q 擴錶速度有所放緩。與此同時，公司1H23 繼續對房地產等高風險行業繼續實施壓降，也對貸款增長形成拖累。
結構調整優先於規模增長，信貸資源向綠色、科創、普惠等重點領域集中。2Q 單季新增貸款結構中，公司貸款、零售貸款、票據貼現分別新增-16 億、-8 億、12 億，其中公司貸款、零售貸款同比分別少增63 億、21 億，票據貼現同比多增36 億。進一步拆分貸款結構，廈門銀行信貸資源向綠色、科創、普惠等重點領域集中。截至2Q 末，廈門銀行綠色貸款、“高新貸”、普惠小微企業貸款較年初增幅分別爲44.6%、12.5%、9%，遠高於全行貸款0.4%的增幅；上半年綠色貸款、“高新貸”、普惠小微企業貸款分別新增18 億、8 億、55 億，高於全部貸款9 億的增量水平。
銀承業務收縮、高成本存款壓降拖累存款增長。公司2Q 單季新增付息負債-115 億，同比少增143 億，餘額同比增速較1Q 下降5.9pct 至0.4%；從新增付息負債結構來看，2Q 單季新增存款、應付債券、同業負債規模分別爲-143 億、13 億、14 億。
其中，存款同比少增421 億，應付債券、同業負債同比分別多增56 億、182 億；存款餘額同比增速爲-12.7%，較1Q 末下行20.9pct。進一步考察存款結構，2Q 單季新增公司存款、零售存款、按金存款規模分別爲-25 億、13 億、-130 億，其中公司存款、按金存款同比分別少增224 億、176 億。2Q 公司繼續對高息公司存款實施壓降，同時銀行承兌匯票規模較年初下降157 億，也對按金存款規模形成一定拖累。
2Q 息差收窄壓力減輕。上半年廈門銀行NIM 公佈值爲1.34%，較2022 年收窄19bp；我們測算公司1H23 息差爲1.29%，較1Q23 持平。其中，測算生息資產收益率、付息負債成本率分別爲3.60%、2.44%，較1Q23 分別提升2bp、4bp。
從資產端來看，公司二季度信貸業務更加追求商業可持續性，以穩定息差爲導向做好信貸投放的量價平衡管理，2Q 生息資產收益率總體穩定；從負債端來看，存款定期化使得負債成本相對於資產端定價存在剛性特徵。向前看，廈門銀行於7 月1 日、8 月7 日兩次調整存款掛牌利率，活期存款掛牌利率累計下調5bp，定期存款累計下調幅度在1~13bp，其中長期限存款下調幅度相對更大，將有助於緩釋存款定期化壓力。
非息收入增速穩定，非息收入佔比較上年同期提升4pct 至24%。公司1H23 非息收入同比增速爲24%，較1Q 小幅下降0.1pct。其中，淨手續費及佣金收入同比增速爲-18.4%，較1Q 提升8.2pct。其中，代理業務（YoY+65.7%）爲主要貢獻分項；淨其他非息收入增速爲53.8%，較1Q 下降14.1pct，但仍維持高增，主要受公允價值變動損益（上半年實現收入146 億，而上年同期虧損115億）、其他收益（YoY+361.5%）驅動。其中，其他收益大幅增加，主要是普惠小微貸款激勵金增加所致。
不良指標實現“雙降”，風險抵補能力進一步提升。截至23Q2 末，廈門銀行不良貸款餘額爲16 億，較1Q 末下降1.3 億，不良貸款率較1Q末下行6bp 至0.8%，不良指標實現“雙降”，不良貸款率遠低於行業平均水平；關注貸款率爲1.17%，較1Q 末下降10bp；不良+關注貸款率合計1.97%，較1Q 末下降16bp。公司上半年覈銷不良貸款7.8 億，同比多核銷4 億，不良處置明顯提升；不良淨生成率爲0.66%，較年初提升13bp。撥備方面，公司上半年信用減值損失/平均總資產爲0.1%，較1Q 提升5bp，撥備計提力度有所提升；撥備覆蓋率爲394.9%，較1Q 末提升21.6pct，撥貸比爲3.16%，較1Q 末下降5bp。
RWA 同比增速明顯放緩，各級資本充足率有所提升。23Q2 末，公司核心一級/一級/ 資本充足率分別爲9.89%/10.99%/14.15%， 較1Q 末分別提升23/26/30bp。公司各級資本充足率有所提升，主要受益於RWA 同比增速放緩，2Q 末公司RWA 同比增速爲8.7%，較1Q 末大幅下行6.1pct。此外，公司2Q現金分紅規模7.65 億，對公司各級資本充足率影響大致在33bp 左右。
盈利預測、估值與評級。廈門銀行是福建省內異地佈局最全的城商行之一，海西經濟區經濟發展強勁，公司經營區位優勢凸顯。廈門銀行信貸投放以對公業務爲主，並主要投向製造業、批發零售業，零售端則向個人經營性貸款和住房按揭貸款傾斜。同時，公司資產質量優異，不良貸款率持續在0.9%以下低位運行，較高的撥備覆蓋率使得公司風險抵補能力較強，也大幅拓展了利潤平滑空間。公司當前可轉債發行事宜已獲上交所受理，待可轉債發行順利落地後，將有助於進一步增厚核心一級資本，拓展公司經營空間。維持公司2023-2025 年EPS 預測爲1.09/1.24/1.38 元，當前股價對應PB 估值爲0.62/0.56/0.51 倍，對應PE 估值分別爲5.13/4.53/4.05 倍，維持“增持”評級。
風險提示：如果宏觀經濟超預期下行，可能增加大額風險暴露的潛在風險。