公司Q2 营收同比+29.8%，其中家用屏蔽泵实现收入约3.9 亿元，同比+64%，主要受益于1）欧洲热泵景气度持续，根据德国热泵协会BWP 数据，2023Q1 德国热泵安装量同比增长122%；2）受益于产业升级机遇，公司节能泵持续放量，且均价高于普通泵；3）有效开拓俄罗斯等新市场、新客户。农业泵受益于国内疫后经济弱复苏+高温干旱天气催化，实现收入3.05 亿元，同比+11%。工业泵方面，公司持续打造中高端工业屏蔽泵品牌定位，持续深化与头部企业的合作，实现营收约1.3 亿元，同可比口径下同比+47%。液冷泵方面，公司不断加强在储能、数据中心等领域新品研发力度，加速市场落地，实现营收约0.3 亿元，同可比口径下同比提升80%以上。事件回顧：
2023 年8 月27 日，公司發佈半年報：2023H1，公司實現營收9.04 億元，同比 +33.7%，實現歸母淨利潤1.67 億元，同比增長68.3%；實現扣非歸母淨利潤 1.62 億元，同比增長70.8%。23Q2，公司實現收入5.42 億元，同比+29.8%，實現歸母淨利潤1.07 億元，同比增長46.8%；實現扣非歸母淨利潤1.04 億元，同比增長47.0%。
下游景氣度延續，收入保持較快增長：
公司Q2 營收同比+29.8%，其中家用屏蔽泵實現收入約3.9 億元，同比+64%，主要受益於1）歐洲熱泵景氣度持續，根據德國熱泵協會BWP 數據，2023Q1 德國熱泵安裝量同比增長122%；2）受益於產業升級機遇，公司節能泵持續放量，且均價高於普通泵；3）有效開拓俄羅斯等新市場、新客戶。農業泵受益於國內疫後經濟弱復甦+高溫乾旱天氣催化，實現收入3.05 億元，同比+11%。工業泵方面，公司持續打造中高端工業屏蔽泵品牌定位，持續深化與頭部企業的合作，實現營收約1.3 億元，同可比口徑下同比+47%。液冷泵方面，公司不斷加強在儲能、數據中心等領域新品研發力度，加速市場落地，實現營收約0.3 億元，同可比口徑下同比提升80%以上。
產品結構持續升級，盈利能力持續修復：
公司Q2 毛利率33.2%，同比+4.4pct，盈利能力持續修復，我們認爲主要受益於1）產品結構持續升級，2）原材料價格較同期有所回落，3）Q2 人民幣匯率影響帶來較爲可觀的匯兌收益等因素影響。費用端，23Q2 公司期間費用率同比+2.3pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.5%/5.2%/3.7%/-2.9%，同比分別+1.3/0.4/0.6/0.1pct，銷售費用率提升主要爲公司開拓商泵、液冷泵等業務，費用投放力度加大所致。綜合影響下，公司Q2 實現歸母淨利率19.7%，同比+2.3pct，盈利能力持續修復。
投資建議：
公司家用屏蔽泵、農業泵等主業經營穩健，商泵、液冷泵等新賽道持續發力，預計公司 2023-2025 年營收分別爲 20.5/24.6/29.1 億元， 同比增長22%/20%/18%；歸母淨利潤 3.7/4.4/5.3 億元，同比增長 42%/19%/19%，對應當前PE 11/19/8 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：
下游需求不及預期；新業務拓展不及預期；原材料價格波動
