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公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營收23.40 億元，同比增長13.76%；實現歸母淨利潤8.86 億元，同比增長14.46%；實現扣非歸母淨利潤9.14 億元，同比增長22.97%。
控股路產車流量同比增幅均超15%，路費收入同比增長14.41%2023 年H1,公司收費公路業務實現收入23.11 億元，同比增長14.41%，剔除2022 年同期廣佛高速影響同比增長18.20%。其中，佛開高速/廣珠東高速/廣惠高速車流量分別同比增長17.09%/27.86%/20.98%,實現路費收入7.34 億元/5.58 億元/10.18 億元，分別同比增長15.28%/27.64%/15.61%。
參股路產惠鹽高速、廣肇高速和贛康高速通行費收入均實現10%以上增長，帶動上半年公司投資收益同比增加11.73%。
目前廣珠東高速正在進行改擴建工作，2023 年上半年投入資金4.68 億元，項目進度約爲7.43%，預計對2023 年車流量影響相對有限。
成本管理能力優秀，路產毛利率維持較高水平2023 年H1, 公司控股路產佛開高速/廣珠東高速/廣惠高速營業成本分別同比變化-2.79%/11.77%/20.26%,毛利率分別爲67.14%/71.15%/68.16%，同比變動6.11/4.09/-1.23 個百分點，路產毛利均維持在較高水平。
公司保持高分紅政策，股息率具有明顯優勢
根據公司《未來三年股東回報規劃（2021 年度—2023 年度）》，2023 年公司分紅率仍將保持不低於70%的水平。以8 月28 日收盤價爲基準，測算公司股息率爲5.64%，在A 股上市高速公路主體中排名第二位，具備顯著的股息率優勢。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲48.89/51.86/54.03 億元，同比增速分別爲17.27%/6.10%/4.17% ； 歸母淨利潤分別爲16.05/17.39/18.54 億元，同比增速分別爲25.67%/8.36%/6.60%；3 年CAGR爲13.23%，EPS 分別爲0.77/0.83/0.89 元。鑑於公司路產區位優勢顯著，並保持高分紅政策，參照可比公司估值，我們給予公司2023 年11 倍PE，目標價8.47元。維持爲“增持”評級。
風險提示：車流量增速不及預期；改擴建投入超預期；收費政策變化。