投資要點
事件： 新經典發佈2023 年中報。2023 年上半年，公司實現營業收入4.40 億元，同比減少1.37%；歸母淨利潤8829.13 萬元，同比增長7.35%；扣非歸母淨利潤7611.38 萬元，同比增長1.43%。其中第二季度公司實現營收2.35 億元，同比減少1.84%；歸母淨利潤4326.47 萬元，同比增長9.20%；扣非歸母淨利潤3648.23 萬元，同比減少0.53%。
優質資源驅動穩健發展，架構調整實現降本增效。公司持續優化選題結構，推動內容的多元化傳播與轉化，提升精細化運營能力。2023 年上半年，公司實現毛利率49.75%，同比減少0.20pcts，銷售費用率18.05%，同比增加2.17pcts；管理費用率8.07%，同比減少0.55pcts；研發費用率1.05%，同比減少0.45pcts。1）國內業務：公司上半年專注運營數位內容業務，微信讀書、喜馬拉雅等平臺數字閱讀服務實現營業收入1147.28 萬元，同比增長1.20%。
圖書策劃與發行主業方面，為應對圖書市場需求復甦不足預期的情況，公司調整新品上市節奏，整合編輯、營銷和市場人員，上半年僅推出新書62 種。
整體而言，2023 年H1 公司國內業務有所承壓，實現營收3.84 億元，同比減少6.22%；2）海外業務：上半年，公司持續優化調整選題方向和人員結構，積極開展國際文化交流活動，促進多元文化融合，海外業務實現營業收入5290.37 萬元，同比增長44.90%，毛利率47.93%，淨利潤-1333.17 萬元，與2022 年H1 基本持平。
持續拓寬作家、版權資源，海外業務初顯成效。1）海外出版市場持續擴張：
公司子公司群星出版社（Astra Publishing House）深度佈局海外，持續加大海外選題策劃、版權獲取、團隊建設、渠道整合等方面投入，海外業務高速增長；2）優質版權儲備豐厚：公司擁有加西亞·馬爾克斯、餘華、村上春樹、王小波、東野圭吾等多位海內外頭部作家資源，總部及海外版權庫擁有近7000 種紙質圖書、電子書、有聲書及相關衍生權利，並與博達、大蘋果、卡門等國際大型版權代理機構以及講談社、企鵝蘭登等國際知名出版機構建立了緊密的合作關係，版權優勢有望持續擴大；3）營銷體系全渠道覆蓋：公司營銷渠道覆蓋電商平臺、直播電商、社群電商、自營電商、新華書店、民營經銷商、特色書店等，未來將不斷提升內容的精準觸達率，推動營銷和銷售的同頻共振，提升銷售轉化率。
盈利預測：我們略微調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤1.72/2.05/2.40 億元，對應當前股價（2023 年08 月28 日）PE 分別為18.0/15.1/12.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：知識產權受侵害的風險、外部政策變化的風險、市場趨勢研判不準確、新產品市場反饋未達預期