事件：公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年，公司實現營收43.04 億元，同比增長6.50%；實現歸母淨利潤5.03 億元，同比增長1.94%；實現扣非後歸母淨利潤4.99 億元，同比增長2.46%。其中，2023Q2 公司單季度實現營收22.46 億元，同比增長2.67%，環比增長9.16%；實現歸母淨利潤2.75 億元，同比增長1.58%，環比增長20.65%。
點評：
高端製造化工材料量升利增，強化成本費用管控，23H1 業績符合預期2023 年上半年，公司高端製造化工材料板塊毛利潤同比增長8.7%。其中，公司聚氨酯類產品、特種塗料、三氟化氮、橡膠密封型材、有機透明材料等多種產品銷量同比增長10%以上。另外，在碳減排業務方面，公司子公司西南院碳減排業務持續向好發展，效益提升明顯，2023 上半年公司碳減排業務板塊毛利潤同比增長32.2%。2023 年上半年，公司開展提質增效、減費增利行動成效顯著。2023H1，公司銷售費用和管理費用同比分別減少12.51%和16.31%，銷售費用率和管理費用率同比分別減少0.32pct 和1.45pct。同時，公司仍持續加大研發投入，保持公司核心競爭優勢，2023H1 公司研發費用同比增長9.62%，研發費用率同比增長0.20pct。
重點產能專案逐步落地，公司整體實力持續夯實在高端氟材料方面，公司含氟樹脂產能達到3 萬噸/年，同時二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中間體配套完全。另外公司還擁有5500 噸/年氟橡膠產能，2500噸/年PVDF 專案也已建成投產。同時，公司沿灘基地中昊晨光2.6 萬噸/年高性能有機氟材料專案已進入關鍵施工建設期。在電子化學品方面，昊華氣體4600 噸/年電子氣體專案已建成投產，公司含氟電子氣體現有產能位列國內前三。其他專案方面，曙光院10 萬條/年民航輪胎專案、西南院清潔能源催化材料產業化基地專案、西北院有機硅密封型材專案等產業化專案正在抓緊施工建設，上述專案預計於2023年年底前建成投產。上述各項目產能完全釋放後，將進一步提高公司在航空化工材料、高端氟化工材料、電子化學品、碳減排四大業務方面的整體實力。
擬收購中化藍天100%股權並募集配套資金，完善氟化工產業鏈佈局公司擬分別向中化集團和中化資產發行股份購買其持有的中化藍天52.81%和47.19%股權，交易定價約為72.44 億元，發行股份價格為37.07 元/股，對應發行股份數量約為1.95 億股。本次交易完成後，中化藍天將成為上市公司的全資子公司。
此外，公司擬向中國對外經濟貿易信託有限公司、中化資本創新投資有限公司在內的不超過35 名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金，募集資金總額不超過72.44 億元。本次募集配套資金將用於“新建2 萬噸/年PVDF 專案”、“20萬噸/年鋰離子電池電解液專案（一期）”等專案的建設、補充流動資金或償還債務。
此次昊華科技對中化藍天的收購，一方面本次交易為中國中化旗下氟化工相關資產的深度整合，有利於優化中國中化內部的業務結構，提高國有資產配置和運作效率。另一方面，目前上市公司主要從事高端氟材料、電子化學品、高端製造化工材料及碳減排業務。上市公司主要產品與中化藍天存在著較大的差異，收購中化藍天后將使得上市公司擁有製冷劑等相關產品業務線，從而完善上市公司現有氟化工產業鏈佈局，增強上市公司整體的協同效應，增強上市公司在氟化工行業的競爭能力。此外，本次交易還擬募集配套資金用於中化藍天的專案建設，將進一步增強企業產品產能或拓寬企業產品佈局。
盈利預測、估值與評級：受益於公司高端製造化工材料板塊的量利齊升，以及對於銷售費用、管理費用的管控與優化，23H1 公司業績穩步增長，符合預期。我們維持公司23-24 年盈利預測，並新增25 年盈利預測。預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為12.04/13.63/15.32 億元。公司持續推動現有重點產能專案落地，將進一步夯實公司現有業務的綜合實力。同時，針對中化藍天的收購及募集配套資金專案建設完畢後，公司在氟化工領域的產業鏈佈局將持續完善，大幅增強公司在氟化工領域的競爭力，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，產品及原材料價格波動，產能建設風險，資產重組落地風險。