投資要點
公司披露2023H1 業績,與先前業績預告基本一致2023H1 公司實現營業收入28.46 億元(yoy+32%),實現歸母淨利潤241 萬元,同比扭虧爲盈。收入大幅增長主要源於客流恢復及門店擴張。利潤增長不及預期我們預計主要源於,年初以來消費復甦偏緩,員工成本及租金成本修復慢於預期。
毛利率維持高位,多項費用率同比明顯改善
毛利率方面,2023H1 實現毛利率 62.6%,維持高位,預計主要源於年初以來多項原材料成本的優化。費用率方面,實現員工成本 32.7%,同比改善;實際租金成本 15.7%,改善明顯,同比改善;其他資產折舊與攤銷佔比6.1%,改善明顯,同比改善,以上費用改善預計均源於恢復正常經營後剛性成本的自然下浮。淨利率方面,2023H1 實現淨利率 0.07%,同比大幅改善。公司的成本費用改善已初現成效,未來公司計劃持續升級物流、採購及質量控制流程,進一步降本提效。
主品牌開店提速店效提升,湊湊借力集團翻檯率回升公司自2021 年開啓改革,現已進入收穫期。1)主品牌呷哺秉承“高性價比”理念,開店提速、店效提升。2023H1 呷哺主品牌實現收入13.77 億元(yoy+29.5%),翻座率2.4,去年同期爲1.9,門店總數843 家,年初以來淨增門店42 家。2)藉助集團儲值讓利活動,湊湊快速擴大會員基數,翻檯率有所回升。2023H1 湊湊實現收入14.02 億元(yoy+36.8%),翻檯率2.1,去年同期爲1.9,門店總數249 家,年初以來淨增門店25 家。
盈利預測與估值
公司是多品牌餐飲龍頭,伴隨人事、品牌戰略調整塵埃落定,公司有望在湊湊和呷哺呷哺雙品牌驅動下走出低谷,迎來業績拐點。我們預計2023-2025年公司淨利潤分別爲1.74/2.76/4.00 億元,2024-2025 年同比增速分別爲59%/45%,對應2023-2025 年PE 分別爲22/14/10。考慮公司低估值業績高彈性,我們維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟下行、食品安全、門店擴張不及預期等。