事件。公司披露2023 年半年報：1）23H1 公司營收17.00 億元，yoy+72.33%，歸母淨利潤1.99 億元，yoy+183.59%，扣非歸母淨利潤1.79 億元，yoy+188.48%。2）23Q2 單季度營收9.34 億元，yoy+51.81%，歸母淨利潤1.11 億元，yoy+100.79%，扣非歸母淨利潤1.08 億元，yoy+112.46%。
盈利能力提升顯著，費用管控良好。根據公司2023 年半年報，盈利能力方面，23H1 毛利率和淨利率分別爲35.65%和11.70%，yoy-1.26/+4.58pct，經營槓桿快速釋放。費用率方面，銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲3.80%/20.80%/-0.40%，同比-0.96pct/-4.87pct/-0.03pct，費用管控能力增強。
在手訂單充足，經營性現金流改善明顯。1）23H1 公司在手訂單46 億元（含稅），yoy+3.24%，合同負債19.93 億元，較2023 年年初增長15.83%，爲公司後續業績增長提供了保證。2）23H1 公司經營活動現金淨流量7907.62萬元，同比由負轉正，主要系公司盈利能力增強、收款力度及海外拓展力度加大等原因所致。
核心項目進展順利，期待成爲新增長點。23H1 公司研發投入達1.06 億元，研發費用率達到6.21%，yoy+0.93pct，核心項目進展順利。1）光伏：從在研項目來看，鈣鈦礦激光刻蝕工藝研發，涵蓋P1-P2-P3-P4 激光刻蝕設備。
2）大圓柱電池：46 圓柱電池焊接工藝上，完成46 圓柱電池生產中各焊接工序工藝的驗證，輸出最優的工藝解決方案；完成圓柱電池高速焊接的工藝開發，在滿足各項技術指標的基礎上，將焊接速度提升至500mm/s；4695圓柱電池正極轉接片焊接機（用於圓柱電池飛行焊）已投入量產試用。3）模組焊接工藝：完成方殼電池模組端板CMT 焊接工藝驗證，成功輸出整套工藝解決方案，在滿足各項指標的基礎上將效率提升 20%，已完成客戶樣品驗證。
盈利預測與估值。我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲4.87/6.80/8.51 億元，同比增長82.6%/39.5%/25.3%；EPS 爲1.44/2.02/2.52元。可比公司2023 年預測PE 估值平均值爲12.12 倍，考慮到公司在動力電池焊接領域具有較大優勢，在4680 電池焊接上具有先發優勢，我們給予公司2023 年20-22 倍PE 估值，合理價值區間爲28.90-31.79 元/股（預計2023年公司EPS 爲1.44 元），對應合理市值區間爲97-107 億元，維持“優於大市”評級。參考PB 估值，按照我們的合理價值區間，公司2023 年PB 爲3.01-3.31 倍（可比公司2023 年PB 範圍爲1.76-3.40 倍），具備合理性。
風險提示。下游電池擴產項目進程不及預期；行業競爭加劇；回款風險；公司產能釋放不及預期。