27.7 亿元/-1.2 亿元），扣非归母净利润-0.3 亿元（2022Q2：-1.6 亿元）。2023H1，2023H1 受益於疫後消費復甦，公司實現扣非歸母淨利潤1.4 億元（2022H1：
-1.0 億元）。2023H1，公司購百/超市可比店營業收入同比+6.8%/-2.7%，可比店利潤總額同比+85.8%/-7.4%。2023H1，公司在抖音曝光量/GMV 分別爲7.1 億/2.3 億元，同比+117%/+949%；同時公司在手儲備項目共計13 個，爲業績穩健增長奠定堅實基礎。給予2023 年28 倍PE，對應目標價7.0 元，維持“增持”評級。
收入持平，扣非淨利潤轉正。2023H1，公司分別實現營業收入/歸母淨利潤62.3億/2.1 億元，同比+0.01%/+34.1%，扣非歸母淨利潤1.4 億元（2022H1：-1.0億元）。非經常性損益中變動較大的部分包括：2023H1 公司關閉宜春天虹購物中心確認使用權資產處置損益及其他相關費用，影響本期淨利潤增加約0.6 億元。2023Q2 公司分別實現營業收入/歸母淨利潤28.5 億/0.1 億元（2022Q2：
27.7 億元/-1.2 億元），扣非歸母淨利潤-0.3 億元（2022Q2：-1.6 億元）。2023H1，
公司主營零售業務實現營業收入60.4 億元，同比+0.6%；實現經營性現金流淨額8.5 億元，同比+47.1%。
購百強勁恢復，超市略微下滑。2023H1，公司購百（購物中心+百貨）/超市可比店營業收入同比+6.8%/-2.7%，可比店利潤總額同比+85.8%/-7.4%。購百可比店業務利潤同比大增，主要系2022H1 受疫情影響低基數。2023H1，全國社零總額同比增長8.2%，公司受益於疫後整體消費復甦。2023H1，公司新開1家購百，關閉1 家購百和2 家超市，因合同到期不再續約深圳國貿天虹；截至2023/6/30，公司擁有101 家百貨/購物中心（含加盟、管理輸出6 家）、117家超市（含獨立超市31 家），面積合計約457 萬平方米。
經營亮點：持續發力線上業務，儲備項目充足。2023H1，公司超市到家銷售額同比+6.7%，銷售額佔比21.5%；購百專櫃到家銷售額同比+15.7%，銷售額佔比超22%；推出“517 吃貨節”全新IP，門店餐飲線上收入同比+737%。2023H1，公司戰略核心商品羣銷售額同比+2%；開發33 款大單品，銷售額同比+45%。
公司自有品牌發力品牌營銷，2023H1，公司在抖音曝光量/GMV 分別爲7.1 億/2.3 億元，同比+117%/+949%，其中6 月直播卡券銷售創歷史新高達0.5 億元，公司618 期間在抖音深圳團購帶貨周榜排名第1。截至2023/6/30，公司已簽約待開業的儲備項目共計13 個，其中購物中心9 個、獨立超市4 個，面積合計約66.3 萬平方米。
開店控費促增長，REITs 助力渠道優化。根據公司2023 年中報業績交流會，公司籌劃REITs 回流資金，主要應用於：1）新店開設（江蘇/長沙/江西）；2）老店調改升級；3）數字化運營投入；4）盤活在手項目資產，未來吸納更多優質資產。公司不斷探索存量結構變化，主動開展渠道結構佈局優化，關閉長期虧損的門店，新店注重盈利預期和供應商協同效應。公司針對費用管控主要設立兩條主線：1）強管控各部門所有費用標準，組織變革（自有員工人數持續下降）；2）數智化轉型（機器人/GPT），商場運營費用優化（人工/房租/水電）。
風險因素：宏觀經濟增速放緩，居民消費能力承壓；零售行業渠道多元化，競爭激烈；公司新店培育不及預期；公司店型革新效果不及預期。
投資建議：考慮到2023Q2 消費需求恢復不及預期，公司業績恢復放緩，調整2023-24 年營業收入預測至126.0 億/133.4 億元（原預測爲131.6 億/138.0 億元）；考慮到行業競爭仍激烈，各項費用率仍較高，同時鑑於2023Q1 公司已實現2.1 億元淨利潤，Q2 環比顯著下滑，故維持2023 年、調整2024 年歸屬淨利潤預測至2.9 億/3.1 億元（原2024 年預測爲3.3 億元），對應2023-24 年EPS 預測分別爲0.25/0.27 元（原2024 年預測爲0.29 元）。購百商超業態較爲成熟，考慮到公司主動開展存量渠道結構佈局優化，預計淨利率水平將有所提升，新增2025 年營業收入預測爲139.9 億元，歸屬淨利潤預測爲3.4 億元，對應EPS 預測爲0.29 元；參考行業及可比公司估值（Wind 一致預期2023 年：王府井24x PE，永輝超市97x PE），給予公司2023 年28xPE，對應目標價 7.0元，維持“增持”評級。
