事件：
2023 年8 月28 日，公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年公司實現營收2.45 億元，同比減少32.92%；實現歸母淨利潤0.96 億元，同比減少32.31%，業績承壓；扣非歸母淨利潤0.92 億元，同比減少32.57%。23 年第二季度實現收入0.95 億元，同比減少49.57%，實現歸母淨利潤0.40 億元，同比減少47.64%。
航空零部件業務訂單減少，穩步推進在建產線23 年上半年，公司航空零部件製造業務實現營收2.45 億元，同比-32.56%，主要受下游客戶採購週期影響，本報告期較上年同期訂單減少，毛利率方面，航空零部件製造業務爲49.84%，同比-6.18pct。截止報告期末公司“航空零部件智能製造中心”項目已投資42.02%，項目預計完成時間調整爲2024 年12 月31 日。
多措並舉，積極開拓市場新業務
公司具備航空零部件數控精密加工、特種工藝處理和部組件裝配全流程能力。公司藉助全流程組合優勢，基於募投項目的陸續到位，持續加強市場拓展能力建設。一是持續加強和鞏固現有主機廠客戶合作，深化客戶需求，進一步延展多工序、多業務鏈條；二是強化無人機、民機、航空發動機以及航天各板塊業務，逐步由單一工序業務，向組合業務拓展；三是國際國內多區域多客戶拓展，積極參與研製項目，佈局新賽道。23 年上半年，公司銷售費用爲107.51 萬元，同比增長119.45%。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25 年營業收入分別爲6.73/8.75/10.07 億元（23-25 年原值分別爲8.97/11.65/13.41 億元）， 對應增速分別爲20.00%/29.95%/15.02%，歸母淨利潤分別爲2.36/3.23/3.69 億元（23-25年原值分別爲3.60/4.90/5.63 億元）， 對應增速分別爲11.22%/36.71%/14.02%，三年CAGR 爲20.13%，EPS 分別爲0.81/1.10/1.26元/股，對應PE 分別爲26/19/17 倍。鑑於公司是國內稀缺的佈局全流程航空零部件供應商，參考可比公司估值，我們給予公司2024 年22 倍PE ，目標價24.26元。下調爲 “增持”評級。
風險提示：行業政策調整，市場競爭加劇，客戶訂單波動。