事件描述
公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營收約28.6 億元，同比下降1%，實現歸母淨利1.8 億元，同比增長65%，扣非淨利1.7 億元，同比增長82%；其中2023Q2 實現營業收入14.3 億元，同比下降6%，歸母淨利1.0 億元，同比增長65%，扣非淨利0.9 億元，同比增長61%。
事件評論
半年維度看，23H1 公司營收同比略有下降；實現毛利率20.2%，同比增長6.2pct；期間費用率約10.0%，同比增長1.4pct，具體來看：公司的銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比提升0.2pct、0.3 pct、1.7pct，其中公司研發費用率的增長預計系研發直接材料投入增加所致；財務費用率同比下降0.7pct。同時，公司資產減值產生損失約0.07億元，並計提0.36 億元信用減值。最終，公司實現淨利率6.5%，同比提升2.6pct。
其中，23H1 拆分業務看，1）風電主軸：23H1 公司出貨2900 支，實現營收約6.6 億元，同比增長58%，毛利率24%，同比下降0.6pct；2）鑄件：23H1 公司實現營收約5.4 億元，同比增長64%，毛利率21%，同比提升12.7pct；3）風電裝備模塊化：23H1 公司實現營收約1.4 億元，同比下降68%，毛利率9%，同比提升5.4pct；4）其他鍛件：23H1公司實現營收約5.9 億元，同比提升6%，毛利率29%，同比提升5.1pct；5）結構件及成套設備：23H1 公司實現營收約2.0 億元，同比下降1%，毛利率12%，同比略有下降；6）粉末冶金：23H1 公司實現營收約2.4 億元，同比提升25%，毛利率13%，同比提升1pct。
季度維度看，23Q2 公司營收同比小幅下降，毛利率約21.3%，同比提升7.3pct；期間費用率10.0%，同比提升2.2pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比提升0.3pct、0.5pct 、2.2pct，財務費用率同比下降0.7pct。最終Q2 實現淨利率6.8%，同比提升3.0pct。
其他財務指標，2023H1、2023Q2 公司經營性現金流淨流入分別爲0.6、0.2 億元，經營情況健康良好；資本開支分別爲2.7、1.7 億元，表明公司積極推進產能建設。
截至2023 年6 月底，公司在手訂單約15.59 億元，並不斷滾動式獲取新訂單。我們認爲隨着下半年風電項目開工量逐步釋放，疊加Q2 以來原材料價格不斷下降，公司有望實現出貨量及盈利的進一步增長。與此同時，公司充分發揮綜合製造平台優勢，積極開拓管模及其他鑄鍛件等非風電類產品，未來有望形成較強的業績支撐。預計2023 年歸屬淨利4.7億元，對應PE 約21 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、風電行業裝機不及預期；
2、行業競爭格局惡化風險。