事件：公司發佈 23H1 業績，實現營收12.4億元，同降40.45%，歸母淨利0.53 億元，同降90.8%，扣非歸母淨虧損0.49 億元，由盈轉虧。23Q2 實現營收5.37 億元，同降37.88%，歸母淨虧損0.48 億元，由盈轉虧，扣非歸母淨虧損1 億元，由盈轉虧。
點評：
受天然鑽石行業景氣下行影響，全渠道銷售承壓、毛利率下降。分渠道看，23H1 線上自營/線下直營/線下聯營分別實現營收1.2/10.2/1.0 億元，同比下降44%/39%/37% ， 毛利率67.21%/69.76%/67.76% ， 同比下降1.85/2.14/2.82PCT。其他業務收入201 萬元，同降93%，毛利率39.25%，同增34.42PCT，主要系本期待處理產品處置減少。
23H1 淨關店12 家，2022 年經歷提速開店後，2023 年面臨渠道調整。
23Q1/Q2 分別淨關店1 家/11 家。截至2023.6.30 公司共擁有自營門店676家。門店分佈上，境外巴黎和香港各有1 家，境內門店以三線及以上城市爲主，一二線城市的門店435 家，佔比64.5%，三線及以下城市的門店239家，佔比35.5%。
受行業波動及去年新開店較多造成分流的影響，店效承壓。23H1 公司直營門店單店營收161.7 萬元，同降56.41%，單店毛利112.79 萬元，同降57.71%，單店坪效1.73 萬元，同降57.69%；聯營門店單店營收177.55 萬元，同降51.56%，單店毛利120.3 萬元，同降53.5%，單店坪效2.49 萬元，同降51.75%。
23H1 銷售/ 管理/ 研發費用率55.86%/6.17%/1.16% ， 同比提升23.88/2.54/0.72PCT。公司銷售費用佔期間費用的87.03%，銷售費用同比增長4.01%主要系門店規模的大幅擴張導致門店租金、人員成本等剛性支出增加。此外，23H1 公司對存在減值跡象的門店計提資產減值損失0.55 億元。
盈利預測：公司以鑽石產品爲主營業務，受制於2022 年門店較快擴張及行業景氣下行的客觀因素，23H1 業績承壓。我們預計公司今年渠道將持續調整，24-25 年業績有望逐步企穩。我們預計2023-2025 年EPS 分別爲0.8/0.81/1 元，對應PE 42/41/33X，下調至“增持”評級。
風險因素：天然鑽石行業景氣度下行，門店經營承壓帶來的資產減值風險。