事件概述：2023H1，公司實現營收37.09 億元，同比+9.81%；歸母淨利潤3.81 億元，同比+5.46%；扣非歸母淨利3.56 億元，同比+3.91%。2023Q2，公司實現營收18.34億元，同比+2.24%、環比-2.16%；歸母淨利潤2.44 億元，同比+45.63%、環比+78.35%；扣非歸母淨利2.24 億元，同比+51.52%、環比+70.13%。
點評：出口鈦材放量，Q2 業績歷史新高
1. 量：23Q2 鈦產品銷量略有下滑。2023H1 鈦產品銷量爲16687.43 噸，同比+3.7%。
產量爲16893.48 噸，同比+4.03%。分季度看，23Q2 公司鈦產品銷量爲8342.92噸，同比-0.91%，環比-0.02%，產量爲9174.63 噸，同比+3.97%，環比+18.86%。
考慮到國內民用鈦材和軍品鈦材較爲低迷，我們估計公司出口鈦材有明顯的增長，這是業績超預期的主要原因。
2. 價：23Q2 鈦產品毛利率大幅抬升。測算公司23H1 鈦產品售價20.62 萬元/噸，同比+8.05%，但同期國內鈦板市場價格低迷，23H1 國內鈦板市場價格同比-9.82%，預計出口等高端鈦材佔比顯著提升。2022 年出口航空鈦材上升，公司出口鈦材佔比達18.82%。分季度看，測算23Q2 鈦產品毛利率27.29%，同比+2.57pct，環比+8.16pct，預計上半年高端產品交付主要在二季度進行。毛利率方面，受鈦產品帶動，23Q2 毛利率爲26.76%，同比上升2.68pct，環比+8.22pct。
3. 寶鈦華神：海綿鈦持續放量。子公司寶鈦華神1.2 萬噸海綿鈦產能持續釋放，23H1實現營收7.56 億元，同比+47.22%，淨利潤1.65 億元，同比+23.23%。
核心看點：高端鈦材產能投產，產品結構有望進一步優化1. 高端鈦材項目逐步投產，鈦產品結構持續優化。公司2021 年初定增募投的高端鈦材項目已完成整體工程量的95%以上，預計23 年10 月份可投入使用。（1）宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材項目包括板材1500 噸/年、鈦帶5000 噸/年、箔材500 噸/年；（2）高品質鈦錠、管材、型材項目包括鈦錠10000 噸/年、管材290 噸/年、鈦合金型材100 噸/年；隨着鈦材項目逐步投產，公司鈦產品結構將進一步優化。
2. 公司是國內鈦材龍頭，“十四五”規劃成爲國際鈦業強企。公司是國內及出口航空航天鈦材的最主要供應商之一，公司2022 實際鈦加工材產能達到34214 噸。公司“十四五”發展戰略計劃達到5 萬噸鈦產品生產能力，有望建成國際鈦業強企。
3. 海綿鈦擴產，公司原料自給率提升。寶鈦華神年產12000 噸海綿鈦擴建項目逐步投產，公司原料自給率提升，保障公司原料供應。
投資建議：受益於航空航天等領域發展，鈦材需求空間廣闊，隨着高端鈦材項目投產，公司業績釋放可期。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.39/9.49/11.92億元，對應現價，2023-2025 年PE 依次爲20/16/13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：項目不及預期風險，原材料價格波動風險，市場競爭風險等。