天準科技是國內領先的機器視覺裝備平台型企業，已構建消費電子、半導體、PCB、光伏、智能駕駛等產品線。受益於光伏、汽車製造、智能駕駛以及PCB市場的需求旺盛，公司23H1 營收淨利保持穩定增長。展望未來，我們認爲公司將保持高研發投入，持續在半導體以及PCB 高端設備領域進行國產替代。
考慮到公司消費電子設備將跟隨終端產品迭代保持穩定更換頻率，各新產品線均已進入訂單放量階段，我們預計公司未來營收淨利將保持較快增長，給予2023 年42 倍PE 估值，對應目標價45 元，首次給予“買入”評級。
公司23H1 營收淨利保持穩定增長，業績符合預期。2023 年8 月25 日，公司發佈2023 年中報，23H1 公司實現營業收入5.13 億元（YoY +10.41%），歸母淨利潤0.04 億元（YoY +36.24%），剔除股份支付費用影響淨利潤爲0.20億元，符合市場預期。公司營收淨利均保持穩定增長主要系公司產品線拓展效果顯著，來自汽車製造、光伏半導體行業的營收佔比持續提升，23H1 視覺製程裝備產品業務實現營收1.16 億元，同比增長29.69%；智能駕駛方案業務實現營收0.38 億元，同比增長94.65%。憑藉五大領域核心平台能力，我們認爲公司將持續豐富在PCB、光伏、半導體、智能駕駛等高景氣賽道的產品線，保持高速成長勢頭。
智能駕駛方案邁入乘用車領域，部分項目進入量產驗證階段。公司以AI 邊緣計算控制器爲起點，已拓展至車規級自動駕駛域控制器，主要面向高階自動駕駛乘用車前裝量產。根據公司微信公衆號以及2023 年半年報信息，目前公司已與頭部AI 芯片公司建立深度戰略合作關係，打造業內領先的智能駕駛控制器產品與解決方案，公司發佈的TADC-D52 域控制器獲首個地平線Matrix5 標準硬件認證，可以勝任NOP/NOA 領航輔助駕駛、自主泊車等常見的高等級自動駕駛場景，已服務10 餘家客戶，並獲得某主機廠新汽車平台自動駕駛域控制器的開發定點，目前已完成DV 測試，公司預計2023 年內具備量產條件。
保持高研發投入，推出一系列泛半導體新產品。2020-2023H1，公司研發費用保持在1 億元以上，高研發投入助力公司在半導體以及PCB 領域推出一系列高技術能力產品。在半導體領域，公司參股的矽行半導體獲得重大進展，首臺面向12 英寸晶圓65-90nm 技術節點的寬波段明場缺陷檢測設備TB1000 已於8月交付客戶試用。TB1000 實現了精密光機電關鍵核心部件的自主可控，採用先進的信號處理算法，有效提高信噪比，顯著提升了設備在關鍵製程的缺陷檢測靈敏度，有望打破國外龍頭主導半導體檢/量測市場的局面。在PCB 領域，公司推出一系列高效、高精度設備，包括LDI、AOI、AVI、CO2 激光鑽孔設備等。
風險因素：公司產品線拓展導致毛利率下降的風險；公司新產品線客戶開拓不及預期風險；公司經營現金流爲負的風險；技術人才流失或泄密的風險；商譽減值風險；宏觀經濟波動風險。
盈利預測、估值與評級：天準科技爲國內領先的機器視覺裝備平台型企業，已構建消費電子、半導體、PCB、智能駕駛、光伏等產品線。受益於光伏、汽車製造、智能駕駛以及PCB 市場的需求旺盛，公司23H1 營收淨利保持穩定增長。
23H1，公司在智能駕駛、半導體檢/量測設備、PCB 等領域均取得較大突破，車規級自動駕駛域控制器已取得開發定點，寬波段明場缺陷檢測設備順利出貨至客戶，CO2 激光鑽孔設備成功進行迭代，進一步豐富公司產品矩陣。考慮到公司消費電子設備將跟隨終端產品迭代保持穩定更換頻率，各新產品線均已進入訂單放量階段，預計公司營收淨利有望較快增長，我們維持公司2023-2025年EPS 預測爲1.07/1.40/1.78 元。參考可比公司平均估值水平（凌雲光、矩子科技、德賽西威、中科創達、精測電子以及芯碁微裝2023 年Wind 一致預期PE 均值約爲44x），考慮公司已與下游大客戶建立良好合作關係且合作前景廣闊，公司3C、光伏領域訂單來源穩定，PCB、半導體以及智能駕駛業務持續取得突破，我們給予2023 年42 倍PE 估值，對應目標價45 元，首次給予“買入”評級。