聚焦生物医药主业，持续积累应用项目规模：23H1 生物医药领域实现营业收入2.70 亿元，较上年同期增长12.09%，其中色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.11 亿元，较上年同期增长5.45%，填料产品占总营收71.5%，上半年发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 397 家，较上年同期增加9 家。（1）按应用领域来看，应用于药企正式生产或三期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约1.04 亿元（占填料和介质收入49.2%），同比增加8.1%；应用于大分子药物分离纯化的亲和及离子交换层析介质的销售收入1.41 亿元，同比增加6.7%；应用于小分子药物分离纯化的聚合物和硅胶色谱填料的销售收入0.58 亿元，同比下降9.9%。事件：公司發2023 年半年度報告，2023 上半年實現營收約3.0 億元（同比+0.5%），歸母淨利潤3182.8 萬元（同比-80.7%），扣非歸母淨利潤1934.2萬元（同比-81.2%）。單Q2 實現營收1.6 億元（同比+6.6%），實現歸母淨利潤0.2 億元（同比-81.3%），扣非歸母淨利潤0.1 億元（同比-71.2%）。
業績短期承壓，看好長期成長空間：（1）從收入端來看：剔除核酸檢測用磁珠產品收入的影響，23H1 營業收入同比增長約14.0%，23 年初外部環境較爲不利，23Q1/Q2 分別實現營業收入1.3 億元/1.6 億元，Q2 環比增長約23.4%，其中色譜填料和層析介質產品收入環比增長31.5%，整體恢復勢頭良好。（2）從利潤端來看：剔股份支付費用攤銷和22 年同期收購賽譜儀器的投資收益等兩項因素的影響後，23H1 歸母淨利潤爲9386.7 萬元（同比- 25.5%），實現扣非歸母淨利潤爲8138.1 萬元（同比-29.3%）。
2023H1 毛利率爲79.1%，同比減少2.15%，主要系公司合併賽譜儀器後產品結構有所變化所致（23H1 賽譜儀器收入3055.7 萬元，同比增長1597.4萬元）。
聚焦生物醫藥主業，持續積累應用項目規模：23H1 生物醫藥領域實現營業收入2.70 億元，較上年同期增長12.09%，其中色譜填料和層析介質的產品銷售收入爲2.11 億元，較上年同期增長5.45%，填料產品佔總營收71.5%，上半年發生色譜填料和層析介質產品銷售的客戶數量爲 397 家，較上年同期增加9 家。（1）按應用領域來看，應用於藥企正式生產或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產品銷售收入約1.04 億元（佔填料和介質收入49.2%），同比增加8.1%；應用於大分子藥物分離純化的親和及離子交換層析介質的銷售收入1.41 億元，同比增加6.7%；應用於小分子藥物分離純化的聚合物和硅膠色譜填料的銷售收入0.58 億元，同比下降9.9%。
（2）項目數量方面， 2023H1 公司色譜填料和層析介質在抗體、疫苗等領域約 630 個項目應用，佔公司累計應用項目統計總數的比例約 22%。其中抗體、疫苗、多肽/寡核苷酸項目數最多，分別爲130，142 和188 個，臨床Ⅲ期項目共有12 個，商業化項目共有3 個。
盈利預測及投資建議。考慮到公司半年報業績表現，我們謹慎下調公司全年業績預期，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.0/1.6/2.1 億元，對應當前股價PE 126/107/82 倍，考慮到目前填料領域國產率較低，國產替代大勢所趨，公司作爲國產填料龍頭成長可期，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；產品銷售不及預期；政策超預期的風險。
