公司發佈2023 年中報。公司2023H1 實現收入108.34 億元，同比增長34.11%；實現歸母淨利潤0.79 億元，同比增長174.77%。其中Q2實現營業收入56.72 億元，同比增長27.11%；實現歸母淨利潤-0.38億元，同比下滑81.74%。2023H1 盈利能力提升主要是因為禽板塊雞苗、鴨苗價格較去年同期大幅提升，種禽板塊盈利增加。
禽苗價格上漲，H1 種禽板塊快速增長。禽類養殖產業鏈上下遊有一定週期性，2022 年疫情反覆，消費需求降低，行業整體低迷。收入端分板塊看，屠宰/飼料/種禽/調熟營收分別為79.09/14.73/8.62/2.39億元，同比變動分別為28.23%/8.85%/283.19%/9.46%。除種禽板塊受供求影響禽苗價格較高，呈現明顯好轉外，其他板塊受消費市場恢復不及預期，行業相對低迷。利潤端，公司實現營業利潤1.14 億元，同比增長203.03%；毛利率和淨利率分別為3.57%/1.02%，分別同比提高2.05pct/2.41pct。
禽業景氣長期向好，產業鏈一體化佈局。禽業迎來上升週期，高蛋白、低脂肪的禽肉健康訴求和消費習慣轉變帶來行業長期需求向好；以連鎖餐廳為代表的現代餐飲服務業發展，也將帶動標準化程度更高、成本更低、加工屬性更強的禽肉消費增長。另外，公司作為禽類龍頭企業，產業鏈一體化佈局，可以降低各環節交易成本、平抑不同環節週期波動，我們預計公司盈利能力在未來持續展現。
【投資建議】
隨著消費恢復，禽類回歸上升週期，公司作為大型禽類食品龍頭企業，產業鏈一體化佈局，規模優勢明顯。我們維持2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年營業收入為217.0/234.6/252.5 億元， 同比增加16.0%/8.1%/7.7% ； 歸母淨利潤為3.0/4.9/5.6 億元， 同比增加489.3%/59.5%/15.8%；對應EPS 分別為0.68/1.08/1.25 元/股，對應PE分別為23/14/12 倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
禽類價格波動風險；
禽類疫病風險；
食品安全風險
原材料價格上漲風險。