事件：
公司發佈2023 年半年報，2023H1 實現收入27.30 億元，同比+56.56%；實現歸母淨利潤-0.32 億元，同比-118.62%；實現扣非歸母淨利潤-0.44 億元，同比-128.95%。
單Q2 公司實現收入14.64 億元，同比+55.88%；實現歸母淨利潤0.35億元，同比-60.79%；實現扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比-68.51%。
核心觀點：
單Q2 扭虧爲盈，光伏業務佈局逐步兌現。2023 年上半年公司收入端實現同比增速56.56%，系公司積極拓展海內外鋰電設備業務，加快設備交付及驗收，鋰電設備及智能倉儲設備收入高增。二季度公司實現歸母淨利潤0.35 億元，已逐步扭轉一季度的虧損局面，降本增效成果初現。展望未來，公司一方面持續開拓鋰電設備海外市場，另一方面全面切入光伏設備領域，HJT 整線工藝設備研發佈局穩步推進，有望打開公司成長天花板。
降本控費成效初顯，淨利率環比大幅提升。
2023Q2 公司毛利率爲27.38%，同比-8.81pct，環比+0.52pct；淨利率爲2.41%，同比-7.18pct，環比+7.69pct。受到疫情導致設備交付週期拉長、行業競爭加劇導致毛利率偏低及費用偏高，疊加信用減值等多重因素影響，2023Q1 公司業績表現低於預期。經過公司努力，採取一系列提質增效、控本降費及加大海外市場開拓等措施，二季度經營向好，淨利率環比大幅提升7.69 個百分點。費用端看，2023Q2 公司期間費用率爲26.64%，同比-1.17pct，環比-3.37pct；其中銷售費用率4.46%，同比-0.39pct，環比+0.25pct；管理費用率11.66%，同比+0.58pct，環比-2.06pct；研發費用率9.60%，同比-2.93pct，環比-1.15pct；財務費用率0.92%，同比+1.58%，環比-0.40pct，除銷售費用外，其他三費費用率均不同程度下降。
光伏業務佈局逐步兌現，有望貢獻業績增量。
公司成立了光伏事業部，建立光伏實驗室，與光伏頭部企業建立深度合作關係，根據公司公告，公司在絲網印刷機、單晶硅棒機加自動化生產線已獲得客戶訂單，並在串焊機、激光劃線機、激光無損切割機、激光SE、電池片智能分揀線、光伏組件整線等產品保持與客戶的技術研發及樣機驗證。5 月31 日，根據公司公衆號，利元亨與華晟新能源簽署HJT 整線裝備LOI，持續推進異質結整線工藝設備研發佈局。光伏業務佈局逐步兌現，有望打開公司成長天花板。
投資建議：
考慮到公司盈利能力承壓，新簽訂單增速放緩，以及驗收節奏影響等，我們下調公司2023 年-2025 年收入爲68.83、78.90、88.68 億元，同比增速分別爲63.73%、14.63%、12.40%，淨利潤分別爲1.95、3.21、4.47 億元，同比增速分別爲-32.64%、64.62%、38.94%，對應估值27X/17X/12X，給予2023 年PE 30X，6 個月目標價47.33 元，下調至“增持-A”的投資評級。
風險提示：
電池廠擴產低於預期，公司研發進度不及預期，公司新客戶開拓不及預期，市場競爭加劇，費用投入超預期。