核心觀點
雙星新材23 年H1 實現營業收入25.62 億元，同比降低26.45%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比降低95.99%；對應Q2 單季實現營收12.85 億元，同比降低26.70%，實現歸母淨利潤0.26 億元，同比降低92.62%，環比增長957.92%；實現扣非後歸母淨利潤0.13 億元，同比降低91.83%，環比增長640.33%。公司細分市場形成五大板塊新材料協同發展，有序推進一期5 億平MLCC 離型膜、複合銅箔一期的產能建設、簽訂首張PET 複合銅箔項目訂單、落實新產品佈局開發16 項並實現量產，加速拓展國內市場，強化各板塊領域的整體競爭力，助力公司穩健發展。
事件
8 月27 日，公司發佈2023 年半年度報：2023 年H1 實現營業收入25.62 億元，同比降低26.45%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比降低95.99%；實現扣非後歸母淨利潤0.15 億元，同比降低97.73%。公司整體毛利率8.44%，淨利率1.12%；其中，對應Q2單季實現營收12.85 億元，同比降低26.70%，實現歸母淨利潤0.26億元，同比降低92.62%，環比增長957.92%；實現扣非後歸母淨利潤0.13 億元，同比降低91.83%，環比增長640.33%。
簡評
行業處於底部復甦過程中，Q2 業績環比改善
2023 年H1 實現營業收入25.62 億元，同比降低26.45%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比降低95.99%；實現扣非後歸母淨利潤0.15 億元，同比降低97.73%。公司整體毛利率8.44%，淨利率1.12%；其中，對應Q2 單季實現營收12.85 億元，同比降低26.70%，實現歸母淨利潤0.26 億元，同比降低92.62%，環比增長957.92%；實現扣非後歸母淨利潤0.13 億元，同比降低91.83%，環比增長640.33%。2023 年上半年，聚酯薄膜行業市場需求增長，行業投資快速增長，高附加值產品市場份額增加，但整體低端產能過剩，高端產能不足，供給趨向過剩狀態，公司經營業績全面下滑。
分產品來看，2023 年H1 公司光學材料膜/新能源材料膜/可變信息材料膜/熱縮材料膜/聚酯功能膜/其他業務分別實現營收11.31/5.02/1.39/2.03/5.59/0.27 億元,分別實現毛利0.94/0.64/0.48/0.45/-0.62/0.27 億元，分別實現毛利率8.35%/12.69%/34.46%/22.05%/-11.06%/99.49%。
新材料戰略明確，五大板塊協同發展
2023 年H1，公司堅定推進戰略性新興產業新材料發展，瞄準行業發展大趨勢，細分市場形成五大板塊新材料協同發展。光學材料板塊，公司加碼佈局MLCC 離型膜，一期5 億平MLCC 離型膜產能建設和市場開拓工作均穩步推進。四層複合膜已批量供貨。在市場開拓方面，公司繼成爲三星VD 光學膜全球供應商後，加速拓展國內市場，光學膜國內市場份額穩步提升。新能源材料板塊，公司積極推進“強化PET 項目”、“塗覆複合型背板項目”，紮實穩步擴大項目產能，以期進一步提高市場份額。複合銅箔板塊，公司簽訂首張PET 複合銅箔項目訂單，實現從0 到1 的重大突破。截至目前，複合銅箔一期的產能建設有序推進，相關設備陸續進場進行安裝調試。可變信息材料板塊，公司與國內外知名企業展開全面合作，下游客戶集中度高，客戶優勢明顯。熱收縮材料板塊，公司與國內主要品牌客戶均建立合作，公司現有5 萬噸PETG 熱收縮膜產能，在建產能10 萬噸，產能釋放後公司市場份額進一步提升。聚酯功能膜板塊，公司積極面對行業挑戰，通過產線改造等舉措，提升生產運營效率，緊跟終端客戶需求，調整產品結構，以實現業務的穩定經營。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025 年歸母淨利潤分別爲1.5、3.5、6.5 億元，EPS 分別爲0.13 元，0.30 元、0.57 元；對應PE 分別爲72.3X、31.2X 和16.6X。
風險分析
（1）行業競爭風險：由於聚酯薄膜優異的材料性能，企業的生產規模不斷擴張，儘管公司憑藉高質量發展且產品的品種齊全和強大的品牌優勢位居國內聚酯薄膜行業領跑企業，取得一定的規模和成本的競爭優勢，但隨着行業的發展，公司面臨市場競爭不斷加大的風險，如果公司不能正確判斷、把握行業的市場動態和發展趨勢，不能根據技術發展和客戶需求變化及時推出新產品、優化產品結構，則存在因競爭優勢減弱而導致經營業績不能達到預期目標的風險；
（2）主要原材料價格波動的風險：公司屬於聚酯材料生產企業，原料主要爲MEG、PTA 等產品，用量較大，其市場價格波動主要受到石油市場行情影響，公司購進的原料存在價格波動的風險，可能影響公司的毛利率，進而影響公司的盈利能力；
（3）項目能否達到預期收益的風險：公司歷次建設項目經過了充分的調查論證，具備良好的技術和市場基礎。
但公司投資項目的可行性分析是基於當前市場環境、現有技術基礎、發展趨勢等因素作出的合理判斷。如果未來市場環境、國際貿易爭端、技術水平出現重大不利變化，或者整體宏觀經濟形勢出現大幅度下滑，導致產品單價大幅下降或產能利用率不足的情況，可能在一段時間內對公司募投項目預期的盈利水平產生影響。