業績回顧
1H 業績符合我們預期
貴陽銀行公佈1H23 業績：收入及歸母淨利潤分別同比減少3%、2%，2Q23單季同比減少8%、6%。1H23 年化ROA 和ROE 分別為0.88%、10.68%，較去年同期分別下降0.10ppt，1.26 ppt，業績符合我們預期。
發展趨勢
淨息差收窄，定期存款佔比上升。貴陽銀行1H23 淨息差2.18%，同比下降18bp，較2022 年下降9bp，其中生息資產收益率及付息負債成本率分別下降16bp 和8bp。一方面，市場利率下行及存量貸款重定價致公司資產端收益下降；另一方面，公司存款存在定期化趨勢，高息負債佔比提升，1H23 末貴陽銀行活期存款佔比33%，較上年末下降3ppt。我們估算2Q23 淨息差2.31%，同比、環比下降45bp、2bp，拖累2Q23 淨利息收入同比下降11%。
貸款保持較快增長，規模擴張穩健。公司1H23 末總資產、貸款、存款分別同比增長6%、16%、4%，貸款保持較快增長。公司1H23 末貸款較上年末新增272 億元，分結構看，公司、個人、貼現貸款分別變動214 億元、-9 億元、41 億元，貸款增長主要來自對公信貸投放。
非息收入同比下降。貴陽銀行2Q23 淨手續費收入同比減少45%，其他非息收入同比增長31%。上半年手續費收入中投行手續費及理財手續費降幅較大，原因分別為非標資產規模壓降和資本市場波動。
關注一攬子化債方案在貴州的落地情況。公司2Q23 末不良率、關注類貸款佔比分別為1.47%、3.30%，環比變動-2bp、6bp；公司2Q23 末撥備覆蓋率274.5%，環比提升14.2ppt。公司1H23 末逾期貸款及逾期90 天以上貸款佔比分別為2.91%、1.44%，較上年末下降1.23ppt 和1.22ppt。公司1H23 末淨不良生成率0.65%，較去年同期1.49%有所改善。我們關注後續一攬子化債方案在貴州的落地情況，或有利於推動銀行資產質量和估值預期修復。
盈利預測與估值
維持盈利預測基本不變。當前股價對應0.4 倍2023E 市淨率和0.3 倍2024E市淨率。維持中性評級和目標價6.15 元不變，對應0.4 倍2023E 市淨率和0.4 倍2024E 市淨率，較當前股價有8.5%的上行空間。
風險
資產風險出清不及預期，區域信貸需求不及預期。