事件：
公司於2023 年8 月發佈半年報，報告期內營業收入爲4.35 億元，同比-12.96%。歸母淨利潤爲1.10 億元，同比-32.66%，基本每股收益爲0.19 元。
營收及利潤同比下降
報告期內，集成電路板塊，公司產品銷售保持了較好的增長，但受設計服務項目驗收節點影響，營收2.50 億元，同比-4.72%；北斗終端及運營板塊，公司簽訂的北斗三代終端及模塊訂單同比增長明顯，但交付二代終端產品同比下降，板塊營收0.98 億元，同比-30.52%。受營收同比-12.96%，期間費用同比增長28.99%影響，公司歸母淨利潤同比-32.66%。
集成電路：超高速數模轉換器及時鐘等產品技術實現突破集成電路板塊，報告期內公司技術多方面提升。其中，時鐘及數模轉換器方面，公司突破超高速時鐘、延遲鎖相環、超高速數模轉換器內核、高速接口等關鍵技術，突破高頻集成鎖相環時鐘分配技術；軟件無線電方面，突破高速連續時間高精度模數轉換器和寬帶校正算法核心技術，完成第二代軟件無線電產品的設計開發。
北斗終端及運營：北斗三代產品推廣
報告期內，北斗終端方面，公司重點拓展了北斗三號接收機、模塊組件等產品市場，同時在高精度定位技術、抗干擾算法、終端集成技術方向得到進一步提升。公司積極拓展北斗綜合應用場景，重點推進水文地質勘測等行業的北斗運營服務，爲相關單位提供北斗三代通信卡、GNSS 設備、硬件研發及平台運維服務。
盈利預測、估值與評級
考慮到驗收節點、北斗二代需求不確定性等因素，我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲12.01/15.82/19.79（原值16.06/21.91/27.33 億元），對應增速分別爲1.54%/31.76%/25.12% ， 歸母淨利潤分別爲2.58/3.83/4.97 億元（ 原值3.98/5.39/6.70 億元）， 對應增速-13.92%/48.15%/29.96%，EPS 分別爲0.46/0.68/0.88 元/股，3 年CAGR 爲18.34%。參考可比公司，給予公司2023 年50 倍PE，目標市值129.17 億元，對應股價22.88元，維持“增持”評級。
風險提示：
產品研發進度不及預期風險；衛星導航市場競爭加劇；股東訴訟風險；政府補助不及預期風險；企業現金流動性不足風險。