業績概要:公司2023年上半年實現營業收入5.92億元(同比+22.9%)，實現歸母淨利潤5758萬元(同比+12.2%)，扣非後歸母淨利潤爲3527萬元(同比-2.2%)，對應基本EPS爲0.23元。其中，公司Q2實現營收3.49億元(同比+21.7%，環比+44.1%)，歸母淨利潤3177萬元(同比-10.1%，環比+23.10%),單季度基本EPS爲0.13元;高溫合金認證進展碩果累累,營收快速增長:公司2023H1營業收入實現同比增長22.9%，主要得益於高溫合金產品銷售保持快速增長，其中高溫耐蝕合金營收同比增長40.1%。公司不斷加強新產品研發及市場開拓，多個高溫合金牌號已在“兩機”及油氣等多個領域取得了優異進展:①軍用航發:已有4個鑄造高溫合金牌號及3個變形高溫合金牌號通過了某批產主力發動機型號的裝機考覈認證;4個牌號多個規格的產品進入某最新一代航發的主流水。②國內民用航發:產品批量供應中國航發商發等公司，並用於民用航空發動機研製;基本完成商發CJ-1000系列發動機盤及轉動件國產棒材合格認證，並通過產品鍛件試製驗證。③海外民用航發:母合金MarM509通過賽峯公司技術審覈，並通過賽峯貴陽的鑄件認證;通過客戶間接向羅羅批量供應IN718和C263鍛件;GE、霍尼韋爾等巨頭均已開展對公司的供應商准入程序。④燃氣輪機:若干牌號的鑄造高溫合金已通過客戶間接供應東方電氣F級50MW重型燃氣輪機等多個項目;某牌號變形高溫合金預計於2023H2完成貝克休斯燃機渦輪盤的認證並進入材料合格供方。⑤油氣領域:向卡麥龍公司批量供應IN718材料，打開產品在國內油氣領域的成長空間。公司產品在以上各領域的認證進展爲未來產品的增量空間提供了充分的保障;盈利性仍受開拓期影響，未來有望穩中有進:盈利性方面，2023H1公司毛利率達15.6%(同比-5.65pcts)，同比下降主要系開拓期高溫合金產品價格波動及產品結構變化所致，淨利率達9.73%(同比-0.92pcts)，同比下降幅度較小主要由於存款利息收入增加及利息費用減少使財務費用同比下降254%;公司非經常性損益達2231萬元，主要由於2023H1獲得約1917萬元的政府補助。單季度來看，2023Q2銷售毛利率爲16.0%(環比+0.98pcts)，主要得益於二季度電解鎳原料均價環比下行，淨利率爲9.10%(環比-1.54pcts)，與毛利率環比形成背離主要系投資淨收益環比下滑較多、資產及信用減值損失環比增加較多所致;股權激勵穩軍心:公司於2023年8月公佈股權激勵草案，計劃首次授予激勵對象共計53人，約佔公司員工總人數的8.5%，主要覆蓋公司董事、高管、核心技術人員及技術骨幹等。本激勵計劃擬授予的限制性股票數量550萬股,約佔公司股本總額的2.23%，授予價格爲12.08元/股。此次激勵計劃有助於激勵核心團隊，實現員工利益與股東利益的深度綁定;募投項目助推產能突破:截至2023H1，公司具有8000噸高溫耐蝕合金總產能，其中包括鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金產能3000噸，變形高溫合金產能5000噸。公司IPO募投項目“新增年產1萬噸航空級高溫合金的技術改造項目”擬使用8.55億元募集資金，計劃建設6000噸變形高溫合金、2000噸變形高溫合金棒材以及2000噸鑄造高溫合金母合金年產能，截至2023H1項目累計投入進度爲28.88%;此次募投項目若順利推進，公司將在2025年12月達到可使用狀態,共計將形成18000噸高溫合金產能,市場競爭力將進一步提升;投資建議:當前公司高溫合金牌號認證進展順利，募投項目推進將有效擴充高溫合金產能，作爲行業後起之秀，公司競爭力提升可期。未來高溫合金產品的陸續過驗和逐步投產，以及由開拓期過渡至成熟期後產品單價攀升和結構優化帶來的盈利性提升，將成爲公司業績釋放的核心推動力。我們預計公司2023-2025年實現營業收入分別爲13.8/16.8/21.4億元,同比增長45.5%/21.3%/27.5%，實現歸母淨利潤分別爲1.20/ 1.87/2.64億元，同比增長27.1%/55.6%/ 41.3%，對應PE 49X/32X/ 22x。維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格抬升風險、產品牌號驗證進度不及預期、募投項目及投產進度不及預期等。
