儲備研發、高端人 才，使得淨利潤出現短期波動。2023年H1 公司實現營業收入1.78 億元，增長4.28%；歸母淨利潤 -2,779.07 萬元，同比下降 209.86%，主要原因爲儲備技術研發、產品規劃、方案推廣等方面的高端人才，公司去年下半年加大招聘力度；同時，爲了留住高素質人才，增加員工薪酬和實施股權激勵，造成期間費用增加 48%導致。同時，公司持續加大研發投入，研發費用8,847.52 萬元，同比增長 63.40%，佔營業收入比例高達49.74%。
公司致力於爲海量用戶、高併發和大流量場景提供安全防護，收入以金融行業爲主導。在網上銀行、手機銀行、電子支付等服務億萬民衆的金融業務系統中，公司產品和解決方案支持億級用戶的業務訪問，在四大行等大型銀行和機構經受住年終決算、雙11 購物節、春節紅包等大業務量的衝擊，保障客戶業務系統持續穩定運行。目前公司收入以金融行業爲主導，2022 佔比67.6%。
高基數使得金融行業增長存在壓力，按季度環比的收入降幅收窄，數據局、公安、菸草等部門密碼需求旺盛，收入高速增長。2022 年央行密集出臺政策要求金融行業加速進行國產密碼改造，公司金融行業收入增速高增，基數較高。2023 年H1 金融行業客戶業務需求及項目推進逐步恢復，收入同比降低14.18%，按季度環比的收入降幅收窄；隨着數據局、公安、醫療、菸草、水利等部門採購和需求的恢復，政府行業實現收入3,982.29 萬元，同比增長 84.24%；企業行業客戶採購需求增加，實現收入 3,733.02 萬元，較去年同期增長18.34%。
完成對普世科技收購，打開軍工市場可期。2023 年H1，公司完成了對普世科技的收購，並積極推進普世科技融合工作，在管理、產品、研發、銷售四個方面進行融合。產品方面，完成產品管理體系融合，正在進行多行業、多場景的融合方案開發；銷售方面，初步制定產品銷售策，接受階段性培訓，並開始推廣雙方產品和方案。收購後，公司新增了跨網隔離交換、終端安全管控、數據安全歸檔等三大類產品，大大豐富數據安全產品線。我們認爲，普世科技在軍工軍隊網絡安全領域積澱深厚，公司併購後有望藉助普世科技銷售渠道優勢，打開軍工市場成長空間。
盈利預測：我們預測2023-2025 年公司收入增速分別爲21.85%、22.70%和22.24%，歸母淨利潤增速分別爲23.85%、28.95%和31.45%。
風險提示：競爭加劇、信創招標不及預期、政策推動不及預期。