核心觀點
2023H1 公司實現歸母淨利潤2.44 億元，同比增長65.16%，位於此前預告中樞。截至2023Q2 末，公司光伏板塊在手訂單92.02億元（含稅），同比大幅增長121.41%，超出我們預期，反映出在光伏終端裝機需求持續提升、下游加速一體化佈局之下，組件設備需求旺盛，公司光伏組件流水線以及層壓機保持領先的市場地位，實現了訂單的高速增長。公司是組件流水線龍頭，並積極向工藝設備、電池片設備領域拓展，尤其在鈣鈦礦設備領域具有先發優勢，公司是業內較早完成鈣鈦礦設備開發且有實際產品銷售的企業，已明確鈣鈦礦整線設備發展思路，有望形成差異化競爭優勢，順應行業發展趨勢實現快速發展。
事件
公司發佈2023 年半年度報告，上半年實現營業收入34.07 億元，同比增長48.70%；歸母淨利潤2.44 億元，同比增長65.16%；單季度Q2 實現營業收入20.80 億元，同比增長65.79%；歸母淨利潤1.91 億元，同比增長66.21%。
簡評
中報業績符合預期，盈利能力穩步提升
光伏行業保持較高景氣度，公司憑藉產品和服務的高品質，上半年產品銷量實現了大幅增長。2023 年上半年公司實現營收34.07億元，同比增長48.70%，歸母淨利潤2.44 億元，同比增長65.16%。
公司此前預告上半年歸母淨利潤2.25-2.65 億元，實際業績位於預告中樞，業績符合預期。
分產品來看，2023 年上半年公司光伏自動化生產線實現收入26.86 億元，同比增長75.51%，毛利率21.46%，同比提升0.40pct；包裝自動化生產線實現收入3.85 億元，同比下降2.20%，毛利率23.69%，同比提升3.45pct；其他產品實現收入3.36 億元，同比下降8.48%，毛利率13.56%，同比下降1.39pct。
盈利能力穩步提升。2023H1 公司實現毛利率20.94%，同比提升1.00pct；上半年公司期間費用率合計爲10.73%，同比下降0.89pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.25%、4.11%、4.73%、-1.37%，同比分別+0.08pct、-0.80pct、+0.16pct、-0.33pct，整體費用管控良好；上半年歸母淨利率7.17%，同比提升0.72pct。
光伏設備訂單增長超預期，鈣鈦礦設備佈局未來可期從光伏業務子公司表現來看，上半年蘇州晟成實現收入26.90 億元，同比增長75.40%，淨利潤2.91 億元，同比增長74.08%，淨利率10.82%基本保持穩定。截至2023Q2 末，公司光伏板塊在手訂單92.02 億元（含稅），同比大幅增長121.41%，超出我們預期，反映出在光伏終端裝機需求持續提升、下游加速一體化佈局之下，組件設備需求旺盛，公司光伏組件流水線以及層壓機保持領先的市場地位，實現了訂單的高速增長。
與此同時，公司積極擴建產能，年初晟成光伏北方生產基地新廠區項目竣工並設備投產，尤其是層壓機產能大幅提升；目前，位於蘇州的晟成光伏智能裝備製造中心即將投入使用，有助於提升公司光伏組件設備產能，爲未來的增長奠定了堅實基礎。
公司是業內較早完成鈣鈦礦設備開發且有實際產品銷售的企業。目前公司提供MW 級鈣鈦礦及整體解決方案，並提供GW 級鈣鈦礦量產裝備輸出與技術支持。同時，公司擁有豐富的技術儲備，產品矩陣在不斷的優化和完善中。鈣鈦礦行業正處於從MW 級產線向GW 級產線發展的關鍵時點，設備作爲產業化的基礎發揮着重要的作用，公司前瞻佈局該領域具有先發優勢，未來有望順應行業發展趨勢實現快速成長。
投資建議：公司聚焦“光伏+包裝+鋰電”裝備業務，光伏組件設備受益於下游擴產訂單持續快速增長，電池片設備在TOPCon、HJT、鈣鈦礦領域積極佈局，尤其是鈣鈦礦領域堅定整線設備規劃，未來成長可期。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲64.43、77.63、89.71 億元；2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.85、6.25、7.51億元，同比分別增長60.6%、28.9%、20.1%，對應PE 分別爲20.5、15.9、13.3 倍，維持“買入”評級。
風險提示：①下游組件行業擴產不及預期的風險：光伏設備是公司核心業務之一，公司在組件流水線領域佔據龍頭地位，產品需求主要來自於下游組件行業的擴產，若下游景氣度下行，組件行業擴產不及預期，則對公司業績增長存在一定不利影響。②電池片設備等新業務開拓進度低於預期的風險：光伏電池片設備是公司重點開拓的業務，公司在TOPCon、HJT、鈣鈦礦等電池技術路線均有佈局，新業務拓展不僅受制於外部因素改變，也會對內部研發、管理能力提出更高要求，若出現較大的外部因素改變或公司技術開發及綜合運營能力不足，將面臨發展不及預期的風險。③公司在2018 年將深圳慧大成納入並表範圍後，因其虛增收入和利潤，導致公司2018 年-2020 年年報出現會計差錯，違反了《信息披露管理辦法》的規定。2023 年5 月30 日，湖北證監局對公司採取出具警示函的行政監管措施，並將上述違規情況記入誠信檔案。