事件概況
京山輕機於2023 年8 月27 日發佈2023 年度半報告：2023 年半年度實現營業收入34.07 億元，同比增長48.70%；歸母淨利潤2.44 億元，同比增長65.16%；毛利率20.94%，同比增長1pct；淨利率8.27%，同比增長1.46pct。公司業績預告2023 年上半年預計實現歸母淨利潤2.25~2.65億元，業績位於預告中位。
2023 年二季度實現營業收入20.80 億元，同比增長65.79 %，環比增長56.76%；歸母淨利潤1.91 億元，同比增長66.21%，環比增長257.71%；毛利率20.94%，同比下降0.6pct；淨利率4.76%，同比增長0.97pct。
光伏在手訂單充沛，從組件邁向電池片設備平台化供應商2023 年上半年，光伏智能裝備業務實現營業收入26.86 億元，同比增長75.51%。截至2023 年6 月30 日，公司光伏板塊在手訂單92.02 億元（含稅），同比增長121.41%。截止2022 年12 月31 日，公司光伏板塊在手訂單54.44 億元（含稅），同比增長45.56%。我們計算公司2023 年上半年光伏板塊新增訂單64.44 億元，訂單高增長，對公司後續業績提供良好保障。
組件業務大客戶及海外拓展順利。2023 年上半年，晟成光伏爲晶科、天合、晶澳、環晟等知名客戶在國內和國外多個基地打造業內標杆項目案例，單個項目體量均達5GW。公司還不斷提升海外市場產品的安裝和售後服務質量,目前，公司產品已遠銷三十多個國家和地區，已在越南、泰國、土耳其、印度、新加坡等地設立了子公司或技術服務中心，以進一步拓展國際市場份額。2023 年上半年公司整體海外收入8.58 億元，佔比25.18%，較去年同期的15.85%提升明顯；匯兌收益7,470.93 萬元，同比增長89.80%。
多種技術路線均有產品佈局。公司是業內較早完成鈣鈦礦設備開發且有實際產品銷售的企業，目前公司提供MW 級鈣鈦礦及整體解決方案，並提供GW 級鈣鈦礦量產裝備輸出與技術支持，公司具備鈣鈦礦/疊層電池實驗線和組件自動封裝線的技術。在HJT 技術路線，公司可提供HJT 制絨清洗機、HJT 硅片吸雜前清洗設備、HJT 電池電鍍金屬化設備等工藝設備；在TOPCon 技術路線，公司可提供製絨和清洗設備等。
包裝裝備業務穩定發展，提供整體解決方案
2023 年上半年公司包裝業務收入3.85 億元，同比下降2.2%，佔比11.30%，毛利率23.69%，同比增加3.45pct。京山輕機是國內最早從事瓦楞紙包裝裝備研發、設計和生產的公司之一。京山輕機已成爲行業內公認的國內一線品牌、全球知名品牌。目前公司已成爲全球行業內產品線最齊全的公司之一，提供瓦楞紙包裝行業智能工廠整體解決方案。
投資建議
我們預測公司2023-2025 年營業收入分別爲65.00/77.92/86.20 億元，歸母淨利潤分別爲4.95/6.30/8.08 億元，以當前總股本6.23 億股計算的 攤薄 EPS 爲0.80/1.01/1.30 元。公司當前股價對2023-2025 年預測EPS 的PE 倍數分別爲20/16/12 倍，考慮到公司作爲光伏組件設備領軍者，且公司鈣鈦礦等業務新產品滲透率有望不斷提升，維持“買入”評級。
風險提示
1）光伏行業後續擴產不及預期的風險；2）技術迭代帶來的創新風險；3）新業務拓展的不確定性風險；4）測算市場空間的誤差風險；5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。