核心觀點：
中信出版披露2023 年中報業績：（1）23H1，公司實現營收8.73 億元，同比增長2.92%；歸母淨利潤0.91 億元，同比增長1.35%；歸母扣非淨利潤0.89 億元，同比增長1.03%。（2）23Q2，公司實現營收4.46 億元，同比增長2.18%；歸母淨利潤0.49 億元，同比增長0.32%；歸母扣非淨利潤0.50 億元，同比減少9.66%。
市場份額穩步提升，毛利承壓下行。23H1 圖書出版與發行實現收入6.88 億元，同比增長3.25%，同時全國圖書零售市場規模同比減少2.41%，中信出版的龍頭地位穩定、增速跑贏行業。23H1 公司的實洋市佔率爲3.47%，同比提升0.48pp，穩居出版機構第一位，且在經管、少兒、心理自助、傳記等細分板塊的實洋市佔率均排名第一；實洋品種效率爲5.03、同比提升0.44，動銷品種數同比增長7.3%，存貨週轉次數同比提升0.41。23H1 圖書出版與發行的毛利率同比下降1.63pp，主要系公司持續投入內容電商，官方直播間場均GMV 同比增長329%。
推進“AIGC 數智出版”。面向AIGC 科技變革，公司成立平行出版實驗室，推進“AIGC 數智出版”流程再造。目前人工智能共建的產品生產和宣發體系已基本搭建，首批AI 輔助出版圖書已籌備面市，公司AIGC 數智出版集成工具平台已向內部編輯團隊開放試用、有效提效。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025 年的營業收入爲18.65/20.39/22.07 億元，歸母淨利潤爲1.83/2.30/2.61 億元。在圖書消費整體疲軟的市場環境中，中信出版保持增長及其龍頭地位，同時積極擁抱AIGC 技術再造出版產業鏈。參照同類上市公司，我們給予中信出版2023 年35 倍的PE 估值，對應的每股合理價值爲33.70 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。圖書消費疲軟；AI 技術應用不及預期；線上折扣加劇；行業監管政策變化；新媒體渠道投入較大。