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投资建议

网宿科技公司1H23 业绩：收入23.3 亿元，同比下降8.2%，归母净利润2.6 亿元，同比增长196.9%，扣非后净利润1.9 亿元，同比增长166.7%；单2 季度，收入11.6 亿元，同比下降11.0%，环比下降0.9%，归母净利润1.6 亿元，同比增长361.3%，环比增长72.1%，符合市场预期。由于公司基本面持续改善，叠加公司新业务（液冷、边缘计算）有望带来业绩增量，上调中性评级至跑赢行业评级。

毛利率稳步提升。产品维度，1H23 公司IDC 及液冷/CDN 及边缘计算/商品销售收入分别同比+0.9%/-9.0%/+25.2%至1.3 亿元/21.7 亿元/3,197 万元。

毛利率层面，1H23 公司整体毛利率同比提升6.6ppt 至29.8%，CDN 及边缘计算/商品销售毛利率分别同比提升7.2/2.7ppt 至30.4%/28.4%，IDC 及液冷毛利率同比下降3.7ppt 至20.1%。单2 季度毛利率同比提升8.4ppt 至30.7%，环比提升1.9ppt。

净利润和经营现金流大幅改善。1H23 归母净利率同比提升7.7ppt 至11.1%，2Q23 归母净利率同比提升11.4ppt 至14.1%，环比提升6.0ppt。费用层面，1H23 三费（销售、研发和管理）合计同比增长11.5%至6.0 亿元，销售/研发/管理费用分别同比+19.8%/-2.7%/+27.9%至2.1/2.4/1.6 亿元；2Q23 三费合计同比增长22.8%至3.1 亿元，销售/研发/管理费用分别同比+31.8%/+3.5%/+49.3%至1.1 亿元/1.2 亿元/8,560 万元。经营活动现金流1H23 同比增长292.2%至4.1 亿元，单2 季度同比增长175.2%至3.5 亿元，环比增长558.2%。

发布股权激励计划，彰显利润稳健增长信心。公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟向激励对象（总计250 人）授予限制性股票合计3,200 万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.3%，授予价格为每股3.37 元，业绩考核目标为：第一个归属期2023 年净利润不低于3 亿元，第二个归属期2023 和2024 年累计净利润合计不低于6.1 亿元。根据公司公告，假设公司2023 年9 月授予激励对象限制性股票，公司预计总成本约1亿元，2023-2025 年分别产生摊销费用1,904/6,360/1,944 万元。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年收入预测不变，由于公司盈利能力改善，上调2023/2024 年归母净利润3.7%至3.0 亿元，基本维持2024 年归母净利润预测不变。当前股价对应2023/2024 年57.5/43.4 倍P/E。由于公司基本面持续改善，叠加公司新业务（液冷、边缘计算）有望带来业绩增量，上调中性评级至跑赢行业评级，维持9.4 元目标价，对应2024 年57.6 倍P/E，较当前股价有32.8%的上行空间。

风险

CDN 市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。