四元一链布局丰富，打造多个利润增长点。近年来，公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。在产业链延伸方面，公司海外年产650 万吨焦炭项目有序推进。其中，印尼金瑞新能源年产260 万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉，上半年实现焦炭销量59.75 万吨，实现净利润0.71 亿元。印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目，2#焦炉已点火烘炉，项目正在按序推进施工。金安矿业具有年产90 万吨铁精粉配供能力，上半年实现净利润1.78 亿元。在多元产业运营方面，公司打造新材料、新智能、新能环、新互联“四元”产业，其中金元素复材首次完成爆炸复合，形成“热轧复合板+爆炸复合板”的双工艺生产能力；柏中环境作为优秀的水务环境领域综合服务商，上半年实现归母净利润1.51 亿元，业绩稳健。單季業績回升，盈利表現優於行業。2023 年上半年，行業需求弱勢運行，公司一手抓降本增效，一手抓品種結構優化，發揮“一體四元一鏈”優勢，盈利表現優於行業。公司實現營業收入369.18 億元，同比上漲3.72%，歸母淨利潤9.89 億元，同比下降36.80%。二季度單季實現營業收入190.21 億元，環比上漲6.28%，歸母淨利潤6.13 億元，環比上漲62.91%。
產品結構升級，強化成本傳導能力。近年來，公司持續加大研發投入，深耕厚板優勢，並加強特鋼長材研發，高附加值產品量價齊升。開發多種先進鋼鐵材料，超低溫用9%Ni 鋼獲得國家“製造業單項冠軍產品”。上半年，公司實現鋼材銷量514.64 萬噸，同比增長8.04%，其中先進鋼鐵材料銷量爲129.55 萬噸，同比增長45.97%，佔比進一步提升至25.18%。公司鋼材綜合平均銷售價格4767.16 元/噸（不含稅），同比下降7.09%，先進鋼鐵材料綜合平均銷售價格6214.47 元/噸（不含稅），同比下降0.33%，價格相對穩定。
從盈利能力來看，先進鋼鐵材料實現毛利總額13.15 億元，佔鋼材產品毛利總額42.38%，毛利率爲16.33%，單噸毛利爲1015 元/噸，具備較強的盈利能力。
四元一鏈佈局豐富，打造多個利潤增長點。近年來，公司圍繞鋼鐵產業鏈積極拓展生態，相關成果逐步顯現。在產業鏈延伸方面，公司海外年產650 萬噸焦炭項目有序推進。其中，印尼金瑞新能源年產260 萬噸焦炭項目，1#、2#、3#焦爐已投運，4#焦爐正在砌爐，上半年實現焦炭銷量59.75 萬噸，實現淨利潤0.71 億元。印尼金祥新能源390 萬噸焦炭項目，2#焦爐已點火烘爐，項目正在按序推進施工。金安礦業具有年產90 萬噸鐵精粉配供能力，上半年實現淨利潤1.78 億元。在多元產業運營方面，公司打造新材料、新智能、新能環、新互聯“四元”產業，其中金元素復材首次完成爆炸複合，形成“熱軋複合板+爆炸複合板”的雙工藝生產能力；柏中環境作爲優秀的水務環境領域綜合服務商，上半年實現歸母淨利潤1.51 億元，業績穩健。
風險提示：需求端出現超預期下滑；產量管控力度不及預期；原材料價格波動超預期；項目建設進度不及預期；間接控股股東擬變更。
投資建議：公司是老牌中厚板龍頭企業，特鋼長材快速發展，焦炭項目有序推進。考慮到鋼鐵行業需求弱勢運行，我們下調了業績預測，預計公司2023-2025 年收入774.3/831.1/863.4 億元，同比增速9.6%/7.3%/3.9%，歸母淨利潤23.5/25.8/27.6 億元，同比增速8.6%/9.9%/7.1%；攤薄EPS 爲0.38/0.42/0.45 元，當前股價對應PE 爲9.6/8.7/8.1x，維持“增持”評級。
