1H23 業績低於我們預期
公司公佈1H23 業績：實現收入2.33 億元，同比-7%；歸母淨利潤-0.45 億元，扣非後歸母淨利潤-0.49 億元，同比虧損明顯收窄。2Q23 單季度看，實現收入1.23 億元，同比-3%，增速環比改善；歸母淨利潤-0.27 億元，扣非後歸母淨利潤-0.31 億元，同比虧損明顯收窄。受宏觀經濟客觀影響，下游客戶購買力下降，業績表現整體低於我們預期。但2Q23 收入增速環比改善；公司優化人員結構、降低費用開支，減虧成效初現。
發展趨勢
大商家SaaS 增速穩健，硬件及運營業務持續收縮。1H23 公司核心電商SaaS 產品收入和去年同期基本持平，而配套硬件、CRM、運營服務業務均有較大幅度的收縮。聚焦大商家戰略，1H23 公司核心大商家產品收入同比+21%，其中跟單寶、快麥小智收入分別同比+153%、+414%；受宏觀經濟、市場競爭、主流電商平台流量增長乏力等影響，中小商家SaaS 產品收入有所下滑，公司繼續推進多平台戰略，1H23 中小商家SaaS 抖音平台收入同比+57%。控費成效顯著，利潤端、現金流表現均有改善。收入結構改善帶來毛利率提升，1H23 公司綜合毛利率較2022 年全年提升1.7ppt。公司加強全國營銷網絡體系精細化管理，銷售費用同比-8%，同時公司進行人員優化，管理費用率同比減少-7ppt，綜合影響下公司1H23 淨虧損同比明顯收窄。此外，1H23 公司經營活動現金流淨額爲-0.13 億元，較去年同期缺口大幅收窄。我們認爲1H23 經濟復甦節奏一定程度上影響公司業績修復，但已能看到邊際改善趨勢。
公司在電商x AI 領域有成熟產品落地。公司在電商深耕多年，深繪美工機器人利用圖像處理算法和詳情頁排版技術，支持批量自動化製作商品詳情頁；智能客服機器人基於NLP 技術，於2022 年3 月與阿里店小蜜合作升級，1H23 逐步放量、翻倍增長。收入結構向優、持續優化控費。一方面公司收入結構持續向優、SaaS 佔比不斷提升，另一方面隨着公司部分SaaS新項目從投入期逐步轉爲回收期，公司及時進行政策調整、優化人員結構，我們認爲後續利潤端有望持續改善。
盈利預測與估值
1H23 業績低於我們預期，下調2023/2024 年收入預測10%/16%至5.23/5.94 億元，2023/2024 年盈利預測由-0.67/0.30 億元下調至-0.81/-0.10億元，維持跑贏行業評級，下調目標價20%至16 元（基於2024 年SOTP），較當前股價有39%的上行空間。
風險
傳統產品付費用戶數下滑；新產品推廣不及預期；費用投入超預期。