公司發佈2023 年中報：報告期內，公司實現營收43.04 億元（YoY+6.5%），實現歸母淨利潤5.03 億元（YoY+1.9%），扣非歸母淨利潤4.99 億元（YoY+2.5%），業績符合預期。其中23Q2 單季度實現營收22.46 億元（YoY+2.7%，QoQ+9.2%），實現歸母淨利潤2.75 億元（YoY+1.6%，QoQ+20.7%），扣非歸母淨利潤2.74 億元（YoY+3.0%，QoQ+21.9%），業績符合預期。23Q2 公司銷售毛利率25.75%，同比下滑1.41pct，環比提升2.47pct，淨利率12.25%，同比下滑0.26pct，環比提升1.19pct。
23H1 含氟氣體銷量增長，氟橡膠價格下滑，受益部分原材料價格大幅下行，公司業績穩中有增。2023H1，公司PTFE 實現收入5.03 億元（YoY-18%），銷量1.39 萬噸（YoY-8%），銷售均價3.61 萬元/噸（YoY-11%）；氟橡膠實現收入0.84 億元（YoY-35%），銷量804 噸（YoY+5%），銷售均價10.44 萬元/噸（YoY-38%）；含氟氣體實現收入2.98 億元（YoY+10%），銷量2815 噸（YoY+21%），銷售均價10.60 萬元/噸（YoY-9%）；橡膠密封製品實現收入1.26 億元（YoY%+11），銷量461 萬件（YoY-1%），銷售均價27.29 萬元/萬件（YoY+12%）；特種塗料實現收入2.60 億元（YoY%+10），銷量0.67 萬噸（YoY+6%），銷售均價3.90萬元/噸（YoY+4%）；聚氨酯新材料實現營收1.41 億元（YoY%+5），銷量0.64 萬噸（YoY%+10），銷售均價2.19 萬元/噸（YoY-5%）；特種輪胎實現收入0.89 億元（YoY-8%），銷量1.71 萬條（YoY%-10），銷售均價0.52 元/條（YoY+7%）；新增PVDF 收入0.28 億元，銷量511 噸，銷售均價5.56 萬元/噸。2023H1年公司主要原材料採購均價：環氧樹脂（YoY-46%）、三氯甲烷（YoY-42%）、MDI（YoY-14%）、煙片膠（YoY-12%）、氫氟酸（YoY-11%）、二甲苯（ YoY-10%）、聚醚多元醇（YoY-8%）價格下滑，生膠（YoY+4%）、TDI（YoY+4%）價格上漲。此外，23Q2 單季度來看，公司產品銷量變化：PTFE（QoQ+9%）、氟橡膠（QoQ +3%）、含氟氣體（QoQ-6%）、橡膠密封製品（QoQ-7%）、特種塗料（QoQ+75%）、聚氨酯新材料（QoQ+8%）、特種輪胎（QoQ+48%）。
項目建設穩步推進支撐發展，擬收購中化藍天100%股權，加速氟化工產業鏈整合。截至2023H1，公司在建工程13.60 億元，較2022 年末增加3 億元。根據報告披露，昊華氣體4600 噸/年電子氣體項目、中昊晨光2500 噸/年PVDF 項目等已建成投產，正在積極推進產品生產和市場開拓。曙光院10 萬條/年民航輪胎項目、西南院清潔能源催化材料產業化基地項目、西北院有機硅密封型材項目等產業化項目正在抓緊施工建設，計劃年底前建成投產。沿灘基地中昊晨光2.6 萬噸/年高性能有機氟材料項目進入關鍵施工建設期。此前，公司發佈發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）：1）公司擬向中化集團發行股份購買其持有的中化藍天52.81%股權，向中化資產發行股份購買其持有的中化藍天47.19%股權；2）公司擬向包括外貿信託、中化資本創投在內的不超過35 名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過724,386.34 萬元，用於“新建2 萬噸/年PVDF 項目”、“20 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）”、“年產1.9 萬噸VDF、1.5 萬噸PVDF 及配套3.6 萬噸HCFC-142b 原料項目（二期）”、“補充流動資金或償還債務”等項目。中化藍天深耕氟化工綜合研究七十餘年，目前主要從事氟鋰電材料、氟碳化學品、氟聚合物以及氟精細化學品等的研發、生產與銷售，產品幾乎涵蓋整個氟化工產業鏈，其中R123 產品爲全球獨家生產，7 萬噸R134a、3 萬噸R125 產品全球市場份額位居前三。此次中國中化內部資源整合，強強聯合將進一步完善昊華氟化工產業佈局。
投資分析意見：考慮部分產品價格下滑，下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測爲11.97、14.37、17.79億元（原預測值爲12.80、15.73、19.51 億元，注：均未考慮中化藍天並表），當前市值對應PE 分別爲24、20、16X, 維持“增持”評級。
風險提示：1）新產能釋放不及預期；2）產品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅上漲。