投資要點
軌道交通與工業板塊業績承壓，車載與能源資訊板塊穩步增長：公司發佈2023 年中報，報告期內公司實現營業收入6.8 億元，較去年同期基本持平；受股權激勵支付費用和收入結構變化的影響，實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.69 億元（同比-15.27%）。具體分版塊看：1.軌道交通與工業板塊營業收入下滑。受軌交行業整體復甦節奏未傳導到連接器零部件端影響，軌道交通與工業板塊營業收入3.11 億元（同比-11.45%）。
2.車載與能源資訊板塊穩步增長。公司緊抓新能源汽車和充電行業快速發展機遇，實現新能源汽車業務收入 3.33 億元（同比+11.53%）。
軌交業務是基本盤，公司積極拓展產品品類：公司為國內軌道交通連接器龍頭，近年非連接器產品在客戶處快速滲透實現增長。2023 年上半年，軌交連接器業務收入與去年同期基本持平，軌交非連接器車門和貫通道收入的下滑導致軌交業務板塊整體承壓。隨2023 年下半年專案進度的推進及2024-2025 年訂單的逐步釋放，軌交收入有望出現明顯提升。
捷運及高鐵建設、軌交後續維修將為公司提供持續增長的市場空間。
高壓連接器積累深厚，客戶結構優化加速成長：高壓連接器是新能源車核心器件之一，經我們測算2025 年國內市場空間有望達到369 億元，22-25 年CAGR 為16.9%。國產新能源汽車品牌崛起帶來產業鏈重塑機會，公司作為較早佈局的國內廠商之一，客戶結構逐漸優化，目前已進入比亞迪、華為、吉利、長城、奇瑞、長安等國產一線品牌及合資品牌供應鏈體系。我們認為公司未來與比亞迪等優質客戶的合作將進一步深化，不斷拓展供應品類、提升供應份額，提高產品單車價值量。
充電樁市場快速增長，液冷超充槍逐步釋放：據我們測算2025 年中/美/歐三地充電槍市場空間將分別達36.6/19.6/19.0 億元。同時，快充充電樁的快速滲透也將帶動對液冷超充槍的需求。公司超充槍產品品類豐富，覆蓋直流與交流。液冷大功率超充槍積極佈局國內外市場，國外市場上歐標直流充電槍已通過 CE、CB、T?V 認證，國內市場上已給眾多國內整車廠、充電樁端廠家及運營商供應產品。我們看好公司的超充槍產品競爭力不斷提升，在需求大規模擴張的市場中獲取超額份額。
盈利預測與投資評級：公司深度佈局軌道交通與工業、車載與能源資訊、特種裝備三大業務板塊，開拓海外市場，我們看好公司在軌交連接器領域鞏固龍頭地位及新能源連接器和充電槍業務。由於上半年軌道交通與工業板塊業績承壓，我們將公司23-25 年歸母淨利潤預測調整為1.85/2.6/3.2 億元（前值為2.33/3.03/3.92 億元）。當前市值對應PE 分別為26.41/18.8/15.24 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車市場需求不及預期；充電樁行業增速不及預期。