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海格通信發佈2023 年半年度報告，2023 年上半年實現營業收入爲28.77 億元，同比增長15.80%；實現歸母淨利潤爲3.11 億元，同比增長6.80%；實現扣非歸母淨利潤爲2.52 億元，同比增長7.63%；基本每股收益0.14 元，同比增長7.69%；毛利率爲33.97%，同比下降3.62pct。單季度來看，2023年第二季度實現營業收入爲18.43 億元，同比增長19.15%；實現歸母淨利潤爲2.69 億元，同比增長12.45%。
多專業佈局，加大戰略投入
公司目前四大核心產業覆蓋“無線通信、北斗導航、航空航天、數智生態”，具有用戶覆蓋廣、專業跨度寬、產品線齊全的專業佈局優勢，有望更好受益於未來產業融合發展趨勢。2023 年7 月25 日，公司定增發行申請獲得中國證監會的同意註冊批覆，擬募集不超過18.55 億元，用於建設“北斗+5G”通導融合研發產業化項目、無人信息產業基地項目、天樞研發中心建設暨衛星互聯網研發項目，有望進一步加強主營業務優勢。
無線通信高增，北斗導航迎換代機遇
2023 年上半年，公司無線通信業務實現營收13.20 億元，同比增長37.45%，下一代主型短波、超短波產品持續突破新市場領域；下一代衛星通信系統、衛通衛導產品、5G 產品、集羣產品等也取得突破。北斗導航實現營收1.10億元，同比下降52.99%，主要是受到新籤合同確認收入時間的影響。目前行業處於北斗二號向北鬥三號換代期，北斗三號終端進入鑑定和批量訂貨階段，公司陸續取得訂貨；此外公司接連中標能源行業北斗三號應用項目，首個實現能源行業批量應用。
盈利預測、估值與評級
考慮到國防信息化建設加速推進，軍用北斗有望迎來升級換代，公司覆蓋四大業務領域，競爭優勢突出，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲65.38/76.73/90.93 億元，對應增速分別爲16.42%/17.36%/18.50%，歸母淨利潤分別爲8.39/10.52/13.27 億元， 對應增速25.57%/25.32%/26.20%，EPS 分別爲0.36/0.46/0.58 元/股，3 年CAGR 爲25.70%。給予公司2023 年PE 估值35 倍，目標價12.74 元，維持“買入”評級。
風險提示：系統性風險，定增發行存在不確定性，衛星導航市場競爭加劇，國防信息化建設不及預期，業務領域拓展不及預期。