2Q23 業績低於我們預期，主要由於外銷收入下滑公司公佈1H23 業績：1H23 公司實現收入9.77 億元，同比-20.7%；歸母淨利潤1.08 億元，同比-28.0%；扣非後歸母淨利潤0.99 億元，同比-30.1%。對應2Q23，公司實現收入5.59 億元，同比-18.1%；歸母淨利潤0.82 億元，同比-9.8%；扣非後歸母淨利潤0.76 億元，同比-14.0%。公司業績低於我們預期，主要由於公司外銷收入下滑幅度較大。
公司去庫存壓力晚於行業：1）中國家電出口去庫存壓力主要在2022、1H2023。公司的海外客戶較爲集中，去庫存壓力從1H2023 開始顯現，節奏慢於整體行業。2）1H23 公司外銷收入同比-30.2%，受到海外需求及外部競爭影響下滑幅度較大；公司主要產品有線/無線吸塵器出口1H23 收入同比分別-38.1%/-28.6%。
新業務初見成效：1）公司積極開拓國內客戶，1H23 內銷收入同比+25.8%；內銷收入佔比同比+9.9ppt 至26.7%。其中掃地機器人業務實現收入4960 萬元；與方太合作的洗地機第二代產品已順利交付，下半年將推出新款。2）公司參股投資的儲能公司羲和未來在今年2 月完成首單出貨，1H23 公司儲能產品實現收入5419 萬元；公司預計其下半年營收貢獻會更加明顯。3）公司商用美容儀產品已正式導入量產；寵物理毛器、戶外工具無線吹葉機、布藝清洗機均已量產。
受益匯率、原材料因素，2Q23 利潤率有所提高：1）2Q23 公司毛利率、歸母淨利率同比分別+0.8ppt、+1.3ppt 至19.4%、14.7%。1H23 公司匯兌收益1962 萬元。2）費用率方面，2Q23 公司銷售/管理/研發費用率同比分別持平/+0.5ppt/+0.6ppt 至0.4%/4.0%/3.4%，費用支出相對穩定。
發展趨勢
我們預計公司家電出口業務2H2023 將繼續面臨去庫存壓力。新業務快速發展，但暫時還無法彌補家電出口的下滑。
盈利預測與估值
由於海外需求承壓、市場競爭加劇，我們下調2023、2024 年盈利預測16%、16%至2.75 億元、3.02 億元。當前股價對應24.5 倍2023 年市盈率和22.3 倍2024 年市盈率。維持跑贏行業評級。由於出口業績不確定性及行業估值中樞下行，我們下調目標價26%至15.00 元，對應30.6 倍2023市盈率和27.9 倍2024 年市盈率，較當前股價有25%的上行空間。
風險
市場需求波動風險，競爭風險，新業務不及預期風險，匯率風險。