投資要點
2023 年中報：業績增長65%；訂單高增，期待光伏組件+鈣鈦礦等電池業務加速1）業績超預期：2023 上半年營收34 億元，同比增長49%；歸母淨利潤2.4 億元，同比增長65%。單Q2 季度營收21 億元，同比提升66%；歸母淨利潤1.9 億元，同比增長66%。分業務結構：光伏自動化產線營收27 億元，同比增長76%；包裝機械業務營收3.9 億元，同比降低2.2%。核心受益於公司光伏組件設備業務放量。
2）盈利能力穩健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；淨利率8.3%，同比+1.5pct。分業務結構：光伏自動化產線業務毛利率21.5%，同比+0.4pct；包裝機械毛利率23.7%，同比+3.5pct。
3）訂單超預期：二季度末公司合同負債達24.5 億元，同比增長80%。存貨達54 億元，同比增長100%。截至2023 年6 月30 日，公司光伏板塊在手訂單92.02 億元（含稅），同比增長121.4%。受益於光伏需求提升+一體化趨勢+N 型電池組件需求，2023 年組件擴產景氣度高、公司將充分受益。同時公司電池設備新業務將進入多點開花階段，鈣鈦礦設備成長空間大。
4）研發費用：上半年達1.6 億元、同比增長54%、佔營收比4.7%，公司在鈣鈦礦設備領域持續加碼研發。可提供MW 級鈣鈦礦及整體解決方案，並可提供GW 級鈣鈦礦量產裝備支持。
京山輕機：鈣鈦礦設備市場空間大；組件設備、HJT+TOPCon 設備多點開花1）鈣鈦礦設備：預計2030 年鈣鈦礦設備市場空間836 億元，2022-2030 年CAGR=80%。公司佈局PVD、ALD、團簇型多腔室蒸鍍設備、組件封裝設備等，已實現量產併成功應用於多個客戶端，將具備鈣鈦礦電池整線設備交付能力，如保持先發優勢、將充分受益鈣鈦礦產業化浪潮。
2）組件設備：預計2025 年組件設備（流水線+層壓機）市場規模達100 億元，2022-2025 年CAGR=16%。公司爲組件自動化產線設備龍頭，服務海內外頭部客戶，受益組件擴產景氣度。
3）TOPCon 設備：公司核心佈局TOPCon 二合一鍍膜設備（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT 設備：公司與金石能源合作清洗制絨設備，已獲4GW 量產訂單、受益行業景氣度提升。
投資建議：鈣鈦礦設備領軍者；光伏組件、TOPCon、HJT 電池設備多點開花預計公司2023-2025 年歸母淨利潤至4.9/6.5/8.3 億元，同比增長62%/33%/27%，對應PE 爲20/15/12 倍。維持“買入”評級。
風險提示：新產品市場推廣不及預期風險；行業景氣下行風險；市場競爭風險。