核心觀點

23H1 公司實現營收11.21 億元（同比+75.18%），歸母淨利潤-3989.55 萬元（同比+86.58%），公司營收大幅增長主要系商品代雞苗售價上漲及雞肉熟食調理品銷量增加。23H1 公司銷售雞苗1.4 億羽（同比+4.42%），實現營收4.87 億元（同比+117.26%），產品銷售單價3.48 元/羽，單羽完全成本約3 元，貢獻利潤6000+萬元。展望下半年，雞苗供給減量及需求逐步向好，苗價景氣度有望回升，公司板塊業績或有較好表現。23H1 公司銷售雞肉製品3.59 萬噸（同比+18.14%），實現營收5.21 億元（同比+65.55%），當前公司電商業務處發展初期，相關費用投入較大，板塊處階段性虧損。展望後市，隨公司產品銷量不斷提升，板塊收入有望增長；產能利用率逐步提升以及品牌效應逐漸顯現，板塊業績有望逐步改善。

事件

公司披露2023 年半年度報告，2023H1 實現營收11.21 億元，同比增長75.18%，歸母淨利潤-3989.55 萬元，同比增長86.58%。

建恩評

1、苗價上漲+雞肉銷量增加，公司營收高增。

23H1 公司實現營收11.21 億元（同比+75.18%），歸母淨利潤-3989.55 萬元（同比+86.58%），公司營收大幅增長主要系商品代雞苗售價上漲及雞肉熟食調理品銷量增加；23Q2 公司實現營收5.43 億元（同比+38.30%，環比-5.91%），歸母淨利潤-9675.21 萬元（同比+15.48%，環比-270.17%）。23H1 公司銷售毛利率為15.48%（同比+40.95pcts），銷售淨利率為-4.02%（同比+43.21pcts）。

費用方面： 2023H1 公司銷售/ 管理/研發/ 財務費用分別為9148.20/6338.65/917.24/727.84 萬元， 同比變動分別為+312.99%/+9.37%/+13.68%/+846.89%，其中銷售費用增加主要系本期電商銷售推廣增加；財務費用增長主要系本期借款利息增加所致。

2、雞苗業務利潤較好，食品業務逐步放量。

23H1 公司銷售雞苗1.4 億羽（同比+4.42%），實現營收4.87 億元（同比+117.26%），產品銷售單價3.48 元/羽，單羽完全成本約3 元，貢獻利潤6000+萬元。展望下半年，考慮雞苗供給減量以及需求逐步向好，苗價景氣度有望回升，公司板塊業績或較好。

23H1 公司銷售雞肉製品3.59 萬噸（同比+18.14%），實現營收5.21 億元（同比+65.55%），產品銷售單價約14501元/噸，單位營業成本約13828 元/噸，當前公司電商業務處發展初期，相關費用投入較大，板塊處階段性虧損。

展望後市，隨公司產品銷量不斷提升，板塊收入有望增長；產能利用率逐步提升以及品牌效應逐漸顯現，板塊業績有望逐步改善。

3、盈利預測：雞苗業務方面：今年5-8 月雞苗價格較低或致全年苗價略低於行業預期；考慮到海外引種逐步恢復，疊加國內種雞的推廣，我們相應下調對明後年雞苗價格的預期。食品業務方面：公司電商發展處初期階段，預計相關費用投入較大。考慮明年雞苗價格較今年或有提升，疊加公司食品板塊盈利能力改善，公司業績或有較快增長。綜合考慮，我們調整公司營收及業績預測，預計公司2023-2025 年有望實現營收25.18/29.74/33.15 億元（前值27.08/30.15/33.26 億元），歸母淨利潤0.36/1.65/2.06 億元（前值5.03/5.86/6.03 億元），EPS 分別為0.10/0.47/0.59 元。近期苗價止跌回升，公司雞苗業務邊際好轉；食品業務不斷放量打造第二增長曲線，維持“增持”評級。

風險分析

生物安全的風險。公司目前和今後需防範並控制的畜禽疾病風險主要分兩類，一是自有畜禽在養殖過程中發生疾病給公司帶來的風險；二是畜禽養殖行業爆發大規模疫病給公司帶來的風險。若爆發禽流感等疫病，公司應對不及時可能會導致經營受較大影響。

原材料價格變動的風險。在公司畜禽產品的生產成本中，飼料佔據一定比重，飼料主要由玉米、豆粕、油脂及各種營養添加劑組成，目前難以用其它原材料代替。如果市場上玉米、豆粕等主要原材料供應不足或者價格上漲幅度較大，將可能對公司未來經營業績產生影響。

其他風險：人工費用上漲的風險、環境保護政策調整的風險、食品安全風險。