事件：中石化冠 德公佈2023年半年報。2023年上半年，公司收入3.09億港元，同比下跌4.62%；歸母淨利潤爲7.44 億港元，同比增長108.73%。
在港上市紅籌股子公司，國內最大原油碼頭服務商。2010 年公司確立新的發展目標，旨在成爲一家一流的國際石化倉儲物流公司。2011 年公司原油碼頭倉儲基本盤成型。儘管公司一度向非主業和海外業務擴展，但如今公司投資重心重新聚焦國內原油碼頭這一傳統優勢領域，繼續鞏固國內最大原油碼頭服務商的龍頭地位。中石化持有公司超過60%的股權，背靠強大的央企母公司，公司能夠在對外參股、併購、合作等方面邁出更大的步伐，進一步拓展規模。
下游石化產業溫和復甦，LNG進口前景可期。長期以來，我國原油需求量遠大於產量，因此需要進口來填補需求空缺。2023 年上半年進口原油2.82 億噸，同比增長11.7%。截至2023 年8 月，山東地煉開工率已恢復至66%以上，下游石化產業溫和復甦。截至2023 年7 月我國天然氣進口總量爲6687.6 萬噸，近幾年進口依存度平均在40%以上。國產天然氣和進口管道很難在短時間內快速提升供給，LNG 運輸對保障我國天然氣供給至關重要。
石化倉儲實力雄厚，LNG運輸提供業績安全墊。公司在中國境內擁有的石化倉儲碼頭公司均勻地分佈於中國沿海，佔據長三角、珠三角和環渤海經濟圈，同時公司佔全國VLCC 原油泊位的一半以上，公司境外倉儲能力也初具規模。出售管道業務後，公司倉儲罐容水平有序擴張，LNG 運輸業務業績持續向好。
盈利預測與投資建議：考慮到公司有充裕的現金可以積極開拓市場，有望推動整體罐容水平提升。公司繼續佈局LNG運輸業務，有望在夯實國內原油碼頭服務商龍頭地位的同時享受更高收益，給予公司2023 年10 倍估值，對應目標價4.90 港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：全球經濟衰退風險、碼頭岸線和土地資源限制風險、安全生產風險等。