事項：
2023 年H1 營業收入48.9 億，同比-35.94%； 歸母淨利潤0.65 億，同比-91.49%；扣非歸母淨利潤0.30 億，同比-95.80%。毛利率5.80%，同比-11.47pct；淨利率1.32%，同比-8.61pct。
評論：
市場回暖，2023Q2 收入、利潤環比增長。2023Q1 受下游企業優化庫存結構、原材料價格波動等影響，新能源汽車市場增速放緩，公司出貨量和收入均受影響。而2023 Q2 以來，促消費政策頻繁落地，終端汽車銷售及電池需求回暖，公司2023Q2 也實現營業收入29.56 億元，環比增長52.79%，扣非歸母淨利潤0.51 億元，環比扭虧轉正。
重點項目持續推進，供應鏈管理優化。公司有序推進募投項目車用鋰電池正極材料擴產二期項目、年產6 萬噸磷酸鐵鋰優化供應鏈管理項目，上述項目達產達效後將進一步提升公司的正極材料產能。公司先後與上游頭部企業簽訂戰略採購協議，增強供應靈活性，深化庫存管理，建立庫存管理機制，基於原材料價格市場變化，及時調整庫存策略，應對市場變化。
技術先發優勢顯著，產業化應用取得新進展。經過多年的技術積累與產業化經驗，公司在三元正極材料領域形成了先發優勢，已經成功進入了寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達等主流鋰電池生產企業的供應商體系。報告期內，公司多項技術開發取得新進展。前驅體反應釜進一步大型化應用，新一代高效濃縮系統產線推廣，前驅體粒度分級技術行業內首創產業化應用，超高鎳單晶正極材料實現百噸級出貨，通過了大圓柱動力電池項目的審覈，第二代高功率高鎳 NCA 穩定性得到改善並實現百噸級交付，磷酸鐵鋰材料完成批次穩定性驗證和小批量試產，並新增取得1 項發明專利和2 項實用新型專利。
投資建議：2023 年終端新能源汽車市場增速放緩，公司作爲上游正極材料供應商有價格壓力，Q2 以來市場雖然有所回暖，但總體利潤仍有較大壓力，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤預期分別爲3.34/8.27/10.74 億元（原值9.52/15.33/19.86 億元），當前市值對應PE 分別爲54/22/17 倍。公司在新技術領域不斷開拓，並擴展磷酸鐵鋰業務，我們認爲仍有較大增長潛力，參考可比公司估值，給予2024 年27xPE，對應目標價11.58 元，維持“強推”評級。
風險提示：新能源車市場需求不及預期、市場競爭加劇、原材料供應及價格波動、技術路線替代等。