貸款增長提速，盈利增長承壓
1-6 月歸母淨利潤、營業收入、PPOP 同比-2.3%、-3.1%、-5.2%，增速較1-3 月分別-3.4pct、-6.2pct、-7.7pct。規模擴張驅動業績增長，息差收窄、中收波動則是主要拖累。鑑於中收較為承壓， 我們預測23-25 年EPS1.69/1.76/1.83 元，23 年BVPS 預測值15.53 元，對應PB0.37 倍。可比公司23 年Wind 一致預測PB 均值0.72 倍，公司在省內有較大成長空間，但鑑於部分行業風險上行、潛在風險仍在出清，我們給予23 年目標PB0.43倍，目標價6.68 元，維持“增持”評級。
信貸有力投放，息差走勢平穩
6 月末總資產、貸款、存款同比+6.4%、+16.2%、+3.9%，較3 月末分別-0.1pct、+2.8pct、-4.4pct。信貸加速擴張，對公增長亮眼，6 月末對公貸款餘額同比+20.5%，Q2 新增貸款全由對公貢獻。1-6 月淨息差為2.18%，較1-3 月持平。1-6 月貸款收益率、生息資產收益率分別較22 年-9bp、-16bp。
負債端成本壓降有所成效，1-6 月存款收益率、計息負債成本率分別較22年-4bp、-8bp，主要由於企業定期存款利率下行。6 月末活期存款率較3 月末+0.6pct 至34.1%，負債端結構亦有所改善。
中收較為承壓，其他非息回暖
1-6 月非息收入同比-6.4%，增速較1-3 月+20.5pct，投資類收益有所回暖。
1-6 月中收同比-36.4%，增速較1-3 月-4.7pct。主要由於公司持續調整業務結構，壓降非標規模，投行手續費收入同比-35.9%；受市場波動的影響，理財業務規模減少，理財產品手續費收入同比-37.7%。6 月末公司非保本理財餘額636 億元，較22 年末-5.6%。1-6 月投資類收益（投資收益+公允價值變動收益+匯兌收益）同比+10.4%，較1-3 月+32.8pct，主要由於政府補助的增加，其他收益同比+114.8%。
信用成本下行，資本充足率提升
1-6 月年化ROA、ROE 分別同比-0.09pct、-1.26pct 至0.88%、10.82%。6月末不良率、撥備覆蓋率分別為1.47%、274%，較3 月末-2bp、+14pct。
6 月末關注率較3 月末上行6bp 至3.30%。測算23Q2 年化不良生成率為0.82%，較23Q1 環比-0.13pct。23Q2 年化信用成本為2.10%，同比-0.72pct，驅動利潤釋放。6 月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為14.21%、11.06%，較3 月末分別+1bp、+3bp，風險抵禦能力鞏固。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。