事件：
2023 年8 月24 日，公司發佈2023 年中期報告。2023H1 公司實現營業收入2.95 億元，同比增長0.45%；實現歸母淨利潤0.32 億元，同比下滑80.72%；實現扣非歸母淨利潤0.19 億元，同比下滑81.16%。單季度來看，2023Q2 公司實現營業收入1.63 億元，同比增長6.59%；實現歸母淨利潤0.19 億元，同比下滑81.31%。
業績表現承壓，非經常性因素影響較多。
今年外部經濟環境不確定性增加，生物醫藥行業投融資趨緊，公司積極克服外部因素影響，短期業績表現承壓。從收入端來看，2023Q1和2023Q2 公司分別實現營業收入1.32 億元和1.63 億元，2023Q2環比2023Q1 增長23.41%，去年同期核酸檢測用磁珠產品實現營業收入0.35 億元，今年同期已無相關業務收入，如果剔除核酸檢測用磁珠產品影響，2023H1 營業收入同比增長14.04%。從利潤端來看，今年上半年股份支付費用攤銷金額爲0.63 億元，比去年同期增加0.50 億元，去年同期收購賽譜儀器確認投資收益0.52 億元，今年同期已無相關投資收益，如果剔除以上兩項因素影響，2023H1 公司實現歸母淨利潤0.94 億元，同比下滑25.50%，實現扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比下滑29.31%。
聚焦生物醫藥產業，儲備項目不斷增多。
公司高度重視生物醫藥市場機遇，2023H1 生物醫藥領域實現營業收入2.70 億元，同比增長12.09%；其中色譜填料和層析介質的產品實現銷售收入2.11 億元，同比增長5.45%，佔比達到71.46%，同比提升3.51pct。按照研發階段不同，商業化生產或三期臨床階段的項目實現銷售收入1.04 億元，佔比達到49.15%，同比提升8.10pct。按照藥物類型不同，大分子藥物項目實現銷售收入1.41 億元，同比增長6.73%，小分子藥物項目實現銷售收入0.58 億元，同比下降9.92%。2023 年上半年公司色譜填料和層析介質新增應用630 個項目，佔公司累計應用項目統計總數的比例約爲22%，其中臨床前研究項目598 個，臨床一期項目7 個，臨床二期項目10 個，臨床三期項目12 個，商業化項目3 個。我們認爲，公司在生物醫藥領域具備深厚積澱，其色譜填料和層析介質產品成功打破進口廠家壟斷，隨着儲備項目不斷增多，長期發展值得期待。
內生+外延並行，保持高強度投入。
從內生來看，公司保持高強度的研發投入，2023H1 研發費用達到0.83 億元，同比增長112.95%；如果剔除股份支付費用影響，同比增長69.55%；2023H1 研發費用佔營業收入的比例達到28.24%，同比提升14.92pct；截至2023 年6 月底，公司研發團隊規模達到212人，比去年同期增加27 人；預計下半年全新一代雜化硅膠色譜填料、新款軟膠 Protein A 親和層析介質等多個重要新產品實現上市銷售。
從外延來看，繼去年收購賽譜儀器之後，2023 年6 月公司公告收購福立儀器44.80%股權，進軍色譜領域。我們認爲，公司內生+外延並行，保持高強度的投入節奏，產品線有望實現深度和廣度的擴充，長期保持市場競爭力。
投資建議：
我們預計公司2023 年-2025 年的營業收入分別爲7.97 億元、10.56億元、13.51 億元，歸母淨利潤分別爲1.56 億元、2.56 億元、3.77億元，對應的PE 分別爲88.4 倍、53.9 倍、36.6 倍。由於2023 年的非經常性擾動因素較多，我們認爲2024 年的盈利預測參考意義更強，考慮到行業及公司的高成長性，同時參照歷史估值水平，我們給與2024 年70 倍PE，對應12 個月目標價44.10 元，給予增持-A 的投資評級。
風險提示：投融資環境不確定性；新項目拓展不及預期；新產品研發失敗的風險。