危化品运输市场不断扩大。随着化工市场精细化、专业化程度的不断增加以及配合监管的要求，运输环节的管理成本导致企业向符合资质的企业外包危化品类运输需求也随之增加。2023 年上半年，全国社会物流总额160.6 万亿元，按可比价格计算同比增长4.8%，年内物流需求累计增长整体呈回升态势，同时近年国内危化品市场均以每年超过1000 亿元人民币的速度增长，2019-2022 年年均年均增速+8.8%，超过社会物流总额平均增速（+0.4%），赛道回报显著。事件：永泰運公佈 2023年半年報。公司上半年實現營收12.0億元，同比-27.3%；實現歸母淨利潤1.0 億元，同比-25.5%；實現扣非歸母0.9 億元，同比-33.6%。
其中，公司跨境化工物流供應鏈服務實現營收7.9 億元，同比-49.5%，佔比達65.3%，同比-28.7pp。今年以來國際海運費價格較去年同期出現明顯波動，導致公司業績出現一定下降。
操作箱量同比大幅擴張。操作箱量是反映公司服務能力的主要指標，2023 年半年度，公司各業務板塊服務箱量為10.90 萬TEU，同比+26.2%。公司及時調整經營發展戰略，通過操作箱量及倉儲業務的增長，平抑國際海運費價格變化導致的公司主營業務業績波動。
危化品運輸市場不斷擴大。隨著化工市場精細化、專業化程度的不斷增加以及配合監管的要求，運輸環節的管理成本導致企業向符合資質的企業外包危化品類運輸需求也隨之增加。2023 年上半年，全國社會物流總額160.6 萬億元，按可比價格計算同比增長4.8%，年內物流需求累計增長整體呈回升態勢，同時近年國內危化品市場均以每年超過1000 億元人民幣的速度增長，2019-2022 年年均年均增速+8.8%，超過社會物流總額平均增速（+0.4%），賽道回報顯著。
跨境化工物流供應鏈不斷完善。2017-2023 年6 月，公司突破地域限制，通過收購天津、青島、上海、寧波舟山四港區以及紹興、湖南等地的優質倉庫資源，增加危化品倉庫庫容，完善了公司的跨境化工物流供應鏈。公司憑藉對外收購重資產、對內輕資產運營的模式，主動拓寬經營護城河，提高在業內的競爭力。
未來海外需求恢復，公司有望實現海內外業務同步量價齊升。
盈利預測與投資建議：國際宏觀經濟復甦，跨境供應鏈管理市場規模進一步擴大，隨著國內外危化品運輸行業“馬太效應”的作用以及公司國內倉儲資源的佈局優勢逐漸顯現，公司盈利能力穩步提升，預計公司2023/24/25 年歸母淨利潤分別為3.3、4.0、5.0 億元，EPS 分別為3.14 元、3.90 元、4.83 元，對應PE 分別為12x、10x、8x。我們認為在公司長期發展戰略下，跨境化工物流供應鏈服務將保持中高速增長，維持“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、運輸安全風險、匯率風險、地緣衝突風險等。
