核心觀點：
需求釋放疊加成本下行，23H1、23Q2 歸母淨利同比分別增5.5%、45.6%，整體符合預期。據寶鈦股份2023 年半年報，公司23H1 營收、歸母淨利分別爲37.1、3.8 億元，同比分別變動9.8%、5.5%，23Q2營收、歸母淨利分別爲18.3、2.4 億元，同比分別變動2.2%、45.6%。
23H1、23Q2 公司毛利率分別爲22.6%、26.8%，23Q2 公司毛利率環比升8PCT。成本下行是23Q2 盈利能力提升的主要原因之一，據Wind，23Q2 海綿鈦均價同比下跌15%。
優化產品結構，推進技術突破及產能建設，23H2 有望量、利齊增。據公司2022 年報、2023 年半年報，市場方面，23 年繼續開拓國內外重點市場，不斷優化產品結構，努力擴大高附加值產品市場份額。技術方面，2023 年上半年，公司成功研製超長大單重高性能鈦合金板材，實現國內單重和長度的突破。產能方面，宇航級寬幅鈦材建設等項目有序推進。23H1 公司鈦產品產量同增4.0%至1.7 萬噸，23 年計劃產量3.5萬噸。據Wind，截至2023 年8 月24 日，23M1-8 海綿鈦均價同比跌15%。預計隨着公司產能投放、品種升級及其規模效應、以及成本回落，23H2 有望量利齊增。
盈利預測與投資建議：給予公司“買入”評級。預計公司23-25 年EPS分別爲1.85/2.26/2.60 元/股，對應23 年8 月25 日收盤價的PE 爲17/14/12 倍，20 年以來公司PE 估值均值爲37 倍。公司是鈦合金行業龍頭，考慮未來繼續擴產並堅持創新提高發展質量，參考可比公司估值，給予公司23 年29 倍PE 估值，對應公司合理價值爲53.59 元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示。原材料大幅波動的風險。下游需求不及預期。產能建設進度不及預期。產品認證不及預期。