博力威發佈公告：公司2023 上半年實現收入12.79 億元/yoy+3.87%，實現歸母淨利潤0.35 億元/yoy-55.69%。

投資要點

二季度盈利能力顯著修復，扭虧為盈

公司2023Q2 實現收入7.86 億元/yoy+15%/QoQ+60%，實現歸母淨利潤0.4 億元/yoy-24%，環比扭虧為盈，實現扣非歸母淨利潤0.55 億元/yoy+3.5%，環比扭虧為盈。公司2023Q2 毛利率修復至17.4%，較2023Q1 提升約2.9pct，淨利率修復至5.1%，較2023Q1 提升約6.2pct，2023Q2 財務費用率環比下降約2.9pct。公司2023Q2 經營活動現金流淨額為+1.13 億元，現金流表現優異。

儲能業務高速增長，表現非常強勁

公司2023H1 儲能業務收入4.4 億元/yoy+254%，佔比提升至34%，表現強勁；公司2023H1 輕型車業務實現收入4.72 億元/yoy-35%，佔比約為37%，主要受到海外通脹、地緣政治、產品去庫存等因素的影響。消費電池2023H1 收入為2.94 億元/yoy+17%，佔比為23%。鋰電電芯2023H1 收入0.27 億元/yoy-61%。整體來看，公司儲能業務保持強勁增長，公司消費類電池主要適用於筆記本電腦、移動電源等，需求有所恢復。

基於公司長期深耕歐美等海外市場，不斷拓展儲能業務，公司儲能業務有望持續高速增長。此外，公司積極拓展東南亞兩輪車市場，2022 年東南亞佔全球莫耳託車銷量21%，電動化滲透率低，伴隨相關補貼及政策優惠落地，有望帶來兩輪車業務重回增長。

盈利預測

預計2023/2024/2025 年公司歸母淨利潤分別為1.5/2.5/3.8億元，eps 為1.46/2.49/3.79 元，對應PE 分別為21/12/8倍。基於公司卡位優質賽道，輕型車電池在歐洲市場地位凸顯，並積極拓展東南亞市場，儲能業務聚焦差異化競爭，我們看好公司中長期發展機遇，維持“買入”評級。

風險提示

政策波動風險；下游需求低於預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產能擴張及消化不及預期。