投资建议：公司固废运营能力持续增强，彰显现金流优势；锂电回收业务采用少自产、多代加工模式，再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为1.83/1.99/2.23（前值1.98/2.18/2.42 元/股），对应08 月24 日收盘价PE 分别为8.3/7.6/6.8 倍。给予23 年11 倍PE，目标价20.13 元/股，维持 “谨慎推荐”评级。事件概述：08 月24 日，公司發佈2023 年半年報，上半年實現營業收入15.40 億元，同比增長5.12%；歸母淨利潤3.51 億元，同比增長4.95%；扣非歸母淨利潤3.45 億元，同比增長8.86%。二季度，公司實現營業收入6.75 億元，同比下降16.15%；歸母淨利潤1.87 億元，同比增長13.07%；扣非歸母淨利潤1.83 億元，同比增長21.15%。
固廢運營能力增強，現金流優勢明顯：截至2023 年6 月，公司垃圾焚燒發電項目在運營產能21620 噸/日，試運營及在建產能合計1700 噸/日；餐廚垃圾處理在運營產能2650 噸/日，在建及籌建產能670 噸/日。上半年，公司下屬項目累計發電量、上網電量分別爲14.28 億度、12.07 億度，分別同比增長4.28%、5.20%，廠自用電率下降至15.48%（去年同期16.22%），項目運營能力進一步增強；垃圾入庫量464.26 萬噸，同比增長12.84%；油脂提取量1.20 萬噸，同比增長24.72%。其中，二季度公司下屬項目累計發電量、上網電量分別爲7.34億度、6.23 億度，分別同比增長4.61%、5.27%。同時，公司有14 個項目對外供熱，2023 年上半年合計供熱量爲 53.01 萬噸，同比增長1.13%。隨着公共衛生事件影響的消除，公司生活垃圾及餐廚垃圾處理量有明顯提升，項目整體運營能力進一步增強。2023 年上半年，公司實現經營活動現金流量淨額4.69 億元，同比增長29.55%，現金流充沛，爲公司後續業務拓展奠定基礎。
鋰電回收持續推進，再生橡膠有望貢獻增量：公司鋰電回收利用業務採用少自產、多代加工的生產模式。2023 年上半年，立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產及代加工產量共計 925.33 金噸。2023 年2 月，全資子公司旺能城礦科技與巡鷹新能源簽署《合作備忘錄》，旨在深化動力電池回收產業協同合作。2023 年1 月，公司以5590 萬元（含稅）收購南通回力13%的股權，合計持有南通回力 90%的股權。南通回力一期 3 萬噸丁基再生橡膠生產線已正式運營，二期7 萬噸丁基再生橡膠、輪胎再生橡膠及硫化橡膠粉生產線尚處建設中。目前，南通回力已恢復與多家品牌客戶的正常往來，業務穩步推進中。
投資建議：公司固廢運營能力持續增強，彰顯現金流優勢；鋰電回收業務採用少自產、多代加工模式，再生橡膠業務有望貢獻業績增量。結合公司經營情況，調整對公司的盈利預測，預計23/24/25 年EPS 分別爲1.83/1.99/2.23（前值1.98/2.18/2.42 元/股），對應08 月24 日收盤價PE 分別爲8.3/7.6/6.8 倍。給予23 年11 倍PE，目標價20.13 元/股，維持 “謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；大宗商品價格波動；行業競爭加劇；項目投產不及預期。
