公司發佈2023 年中報，2023H1 公司營收7.05 億元，同減18.1%；歸母淨利0.70 億元，同增4.4%。公司盈利能力小幅提升，減值損失規模下降。公司深耕裝配式建築與BIM 領域多年，在建築工業化與數字化轉型過程中有望打開新成長空間。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
營收下降，歸母淨利小幅增長：2023Q2 公司營收4.48 億元，同減7.5%；歸母淨利0.66 億元，同減7.0%。2023H1 公司經營現金流淨額-0.10 億元，淨流出規模同比大幅縮減94.2%。2023Q2 經營現金流淨額-0.93 億元，淨流出規模同比擴大277.43%。上半年公司現金流表現較好，主要系公司銷售回款、代收代付款增加以及控制各類成本支出所致。
盈利能力小幅提升，減值損失規模下降：2023H1 公司毛利率爲27.19%，同增0.87pct；歸母淨利率9.94%，同增2.14pct。2023Q2 公司毛利率爲34.44%，同增0.22pct；歸母淨利率14.74%，同增0.07pct。2023H1 公司期間費用率爲16.26%，同增0.71pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別變動-0.01/0.09/0.48/0.15pct。2023H1 公司計提信用減值損失和資產減值損失合計0.11億元，同比大幅縮減69.0%。
裝配式訂單佔比進一步提升，業務結構持續調整：2023H1 公司建築設計業務新籤合同9.39 億元，同增19.85%，其中裝配式設計新籤合同5.98 億元，同增73.26%，佔建築設計業務合同63.69%；造價諮詢業務新籤合同1.05 億元，同減22.60%；工程總承包及全過程工程諮詢等業務新籤合同0.15 億元，同減54.32%。2023H1公司建築設計和造價諮詢業務收入佔比同比分別提升3.26pct、0.69pct。同期工程總承包及全過程諮詢等業務佔比同比分別下滑2.04pct、2.02pct。毛利率較低的工程總承包及全過程諮詢業務佔比下降有利於公司整體毛利率水平的進一步提升。
深耕行業多年，裝配式建築與BIM 打開成長空間：公司作爲最早開展裝配式建築設計和BIM 技術研究的企業之一，研究經驗與成果豐富。未來公司將持續加強裝配式建築、BIM、綠建、雙碳、人工智能等領域的研究和開發，有望在建築工業化與數字化轉型過程中打開新成長空間。
估值
公司上半年業績基本符合我們預期，我們小幅調整原有盈利預測。預計2023-2025年公司收入爲18.3、20.5、23.4 億元；歸母淨利爲1.8、2.1、2.5 億元；EPS 爲0.92、1.06、1.28 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
裝配式建築增速下滑，下游需求恢復不及預期，業務擴張效果不及預期。