事件：2023 年8 月24 日，公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年，公司實現營業收入11.87 億元，同比增長5.18%；實現歸母淨利潤3.21 億元，同比下降12.25%；實現扣非歸母淨利潤3.17 億元，同比下降13.17%。
23Q2 營收同環比增長，剔除政府補貼影響，歸母淨利潤同比實現增長。
2023Q2，公司實現營業收入6.16 億元，同比增長1.08%，環比增長7.77%；實現歸母淨利潤0.85 億元，同比下降9.74%，環比下降64.12%。由於2022 年公司收到政府補貼較高，從而根據公告剔除政府補助，可得到2023Q2 公司主業實現歸母淨利潤約0.85 億元，同比增長2.80%，但環比因非採暖季的季節性影響，煤層氣出售價格會環比下滑，從而歸母淨利潤環比下降42.35%。
量價齊升，成本增長。2023H1，公司銷售煤層氣5.97 億立方米，同比增長2.05%；單位平均售價爲1.92 元/立方米，同比上升2.47%；單位平均成本爲1.15元/立方米，同比上升6.88%；實現毛利率爲40.08%，下滑2.47pct。
勘查區塊持續推進，未來空間廣闊。和順橫嶺、武鄉南和柳林石西區塊的煤層氣探明儲量新增報告已於2022 年通過山西省自然資源廳評審備案，新增探明儲量228.66 億立方米。截至目前，武鄉南項目已累計投入6.45 億元，和順橫嶺項目已累計投入4.79 億元。
能源局多次提及奮力推動油氣增儲上產，山西省響應促進非常規天然氣基地建設。近年，全國能源系統及油氣行業錨定“七年行動計劃”任務目標，不斷加強政策供給，今年7 月，國家能源局組織召開2023 年大力提升油氣勘探開發力度工作推進會，繼續研究部署下一步工作。據wind 數據，截至2023 年7 月，我國天然氣表觀消費量累計爲2237 億立方米，同比增長6.4%；天然氣產量累計爲1340 立方米，同比增長5.7%；煤層氣產量累計爲76 億立方米，同比增長13.2%。其中，山西地區作爲煤層氣富集地區，在全省推廣煤系非常規天然氣“三氣共採”，2023 上半年，僅山西地區煤層氣產量就達到52 億立方米，同比增長12.7%，佔全國煤層氣產量的比重爲68.6%。
投資建議：公司佈局煤層氣上中下游一體化產業鏈，且煤層氣資源儲量豐富。
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.59/8.25/10.63 億元，EPS 分別爲0.68/0.85/1.10 元/股，對應2023 年8 月25 日的PE 分別爲11 倍、9 倍、7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤層氣價格下降風險；氣井勘探和開採不達預期的風險；政策支持力度不足的風險。